通胀蔓延到发达国家还需要一段时间。尽管大宗商品和工业制品的价格不断上涨，OECD国家的工资却没有随之增加，换言之，OECD国家工人的实际工资减少了。在未来某个时候，势将出现对实际工资下降的强烈抵抗。我认为，通胀将会在2014年成为OECD国家的突出问题。

    在全球化的影响下，各个经济体不论大小，都已经变成了价格的接受者。经济刺激政策很难起作用，因为存在太多漏洞。制造业或服务业供应链的灵活性是经济稳定的关键。

    全球市场每天都在发生变化。一些变化大到足以引发跨国公司将资源从一个国家转移到另一个国家。由此导致的收入冲击造成了一些国家的需求疲软。以刺激政策抵消收入损失，其实只是拖延经济调整而已。

    大多数发达国家的中央银行在过去20年的快速全球化过程中都犯了这种错误。制造了一个又一个泡沫来支撑需求。另一方面，收入损失从来没有被真正抵消过，最终造成了全球金融危机。在应对危机时，同一批央行又忘记了它们无法影响收入。它们的政策正在再次制造泡沫，尤其是债券泡沫。泡沫破裂只是个时间问题，可能就在两年之内。遭受收入冲击的经济体应当通过增加供应链的灵活性来解决失业问题。通过将资源快速再分配到有竞争力的行业来把收入损失降到最低。宽松的货币政策和泡沫阻碍了必要的调整，造成了债务积累。

    货币刺激政策的主要负面影响，就是刺激了住房、教育和医疗卫生等领域的通胀。增加货币供应，就会在供应受限的市场上导致通胀。通胀会降低一个国家的竞争力，令收入损失每况愈下。

      金砖国家泡沫破裂

    当债务泡沫破裂抑制OECD国家经济的时候，这些国家的央行就采取了量化宽松政策来稳定形势。其所造成的低廉的流动性大举涌入新兴市场国家。后者非但不吸取西方国家泡沫的教训，反而用流动性来制造自己的泡沫。由此带来的经济增长，一度让很多人相信新兴经济体可以找到在危机中增长的途径。

    新兴市场国家，尤其是金砖国家的泡沫正在破裂。这个过程是缓慢的，因为各国的利率都很低。破裂过程缓慢得不同寻常，因此金融市场对当前的形势仍然十分困惑，时常会猜测增长已经重振。

    金砖国家可以选择资产通缩或货币贬值。中国很可能会选择前者。新兴国家的增长困境将会是2013年全球不稳定的主要来源，可能会把全球经济再次拖入衰退。