将2011年前两个月的股票型基金表现做个盘点，结果挺有意思，可谓“物是人非事事休”。

　　股基前两月仅一成多能跑赢上证指数3.45%的涨幅，能取得正收益的仅占一半。在正收益的基金中，收益率在5%及以上的为14只，但这些产品的业绩相较于去年也并不稳定，其中在2010年净值增长率超过10%的仅有两只，分别是天弘周期策略和诺安成长(320007,基金吧)，增长率各为17.54%和15.74%。

　　另据天相数据统计，截至2月底，主动股票型基金收益率最高的10家基金公司平均收益率为3.37%，依次是中海、天弘、宝盈、信达澳银、诺德、诺安、鹏华、银华、南方和长信；而2010年的前10分别是华商、大摩华鑫、东吴、金鹰、嘉实、天弘、农银汇理、大成、信诚、泰达宏利。基本上前10阵营全部换了一遍，这也从一个侧面反映出，股市波动对股基的管理能力考验巨大。

　　本周我们避开股基投资话题，将目光聚焦在固定收益类产品。走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾“清一色”管理着债基或货币基金，分别是国投瑞银固定收益组副总监韩海平、南方固定收益部副总监韩亚庆、景顺长城稳定收益债基经理佘春宁、信诚货币基金经理曾丽琼、长城积极增利债基经理钟光正，共同探讨加息周期下的固定收益类产品投资。

　　债市二季度或现阶段性行情

　　《投资者报》：“基金经理面对面”专栏在兔年以来持续对固定收益类基金展开了讨论，在通胀高企、加息周期下，债券基金能否不负众望？

　　韩海平：虽然央行显示了进一步紧缩流动性的决心，但目前债券的市场收益率已对通胀压力和央行紧缩政策有较为充分的反映。随着各项调控政策发生效力且通胀的逐步回落，债基的低风险资产配置属性将进一步回归。

　　很多投资者对加息周期中投资债券基金是否适合、债券基金如何把握建仓时点都很感兴趣。从投资角度看，无法每次都非常准确踏准最好的时点，只能尽量基于相对准确的预期进行前瞻性布局，以此应对不同行情能有一个缓冲空间。

　　目前CPI已处于较高的水平，且今后CPI大幅上涨的可能性较小；而且至今已实行了三次加息政策，未来加息的可能性会有，但强度应该不会太大，由此，我们判断目前中国的加息周期正进入下半程，已是配置债券资产较好的时点。

　　《投资者报》：相对而言，今年债市表现较好的阶段可能会在何时？

　　韩海平：前期紧缩政策频频出台，我们认为目前债券收益率已经充分反映了政策紧缩预期。可以看到，春节后人民银行加息以及最近的一次上调准备金率，对市场的冲击都非常小，说明市场对政策紧缩早有消化。政策紧缩的过程当中，收益率大幅下行的空间也不存在。随着政策紧缩力度减小，债市将逐渐上升，估计二季度可能会出现阶段性行情。

　　在我们看来，可转债和信用债都是债基取得高收益的主要来源。信用债方面，收益率已处历史高点区域，目前建仓是非常好的配置时点；可转债可选估值和绝对价格较低的大盘转债加以配置，一方面依然能获取股票上涨带来的收益，另一方面面临的风险较低。