柳工（000528）：年报业绩喜人 未来成长可期

　　此次公布的10年年报数据较为喜人,公司10年的营业收入、母公司净利润及每股收益分别为153.66亿元、15.44亿元和2.06元,同比分别增长50.9%、78.33%、54.89%。由于10年工程机械行业增长良好,市场之前对于公司10年的业绩也有较高的预期,此次公布的业绩数据也基本符合市场之前的预期。

　　公司是工程机械行业的龙头企业,按照09年报,和10年半年报数据,公司的营业收入在全行业排名第4,仅次于三一、中联、徐工这三个传统的巨头公司。根据公司2011年及至2015年的战略目标,公司未来将努力打造装载机、挖掘机和起重机三大核心业务,其2011-2015年的销售收入目标分别为200亿、260亿元、340亿、420亿、500亿。其中2015年出口销售收入将达到100亿人民币左右,占整体销售收入的20%。按此目标计算,公司2011-2015年期间年均复合增长率将在25%以上。

　　我们认为,目前行业内主要的大型企业几乎都已有能覆盖行业中主要产品的生产能力,行业现已进入产品同质化的竞争时代。未来日趋激烈的市场竞争将导致产业集中度逐渐提高,市场份额将进一步向具有产品创新、质量可靠、售后服务完善等优势的大型企业集中。未来行业内龙头企业的将能利用自身的规模优势及资本优势引领企业在竞争中占得先机。

　　其次,我们认为由于西部的基础建设与东部相比较为落后,而且西南地区是我国水利资源较丰富的地区。未来随着我国大力发展中西部地区与大力发展水利政策的逐步落实,中西部地区的工程机械需求将稳步提升。

　　综上所述,我们认为柳工作为地处西南的行业内龙头公司,未来将很有希望利用自身的优势及中西部地区的发展机遇,将公司做大做强,实现公司的战略目标。

　　盈利预测及投资建议:

　　公司未来将主要发展装载机、挖掘机及起重机这三项核心业务,我们预测了公司2011年、2012年装载机、挖掘机及起重机业务的销售收入及其他相关数据,并做了盈利计算。根据计算,我们预测公司2011、2012年的摊薄每股收益分别为2.67元和3.33元,对应2/28日的收盘股价的市盈率分别为16.32和13.05倍。我们认为公司目前股价估值较为合理,未来还有一定的上涨空间,给予公司"推荐"评级。（爱建证券 张欣）