多氟多（002407）：凝聚力量再造辉煌 强烈推荐

　　激励对象为公司管理、研发及市场骨干人员,有利增强公司凝聚力。

　　公司此次股权激励计划拟授出300万份股票期权,全部行权后增加股本300万股,约占公司现有股份的2.8%。

　　期权授予公司8名高管以及64名核心技术(业务)和部分中层管理人员,其中高管获得29.7%期权。64名激励核心则分布于技术、市场、生产、行政、财务、审计、证券、新能源公司、后勤和人力多个系统,并且以技术和市场系统受激励人数最多,分别为22人和12人,体现公司对技术和市场高度重视。

　　总体而言,此次激励范围广泛,核心技术人员备受重视,有利于增强公司凝聚力。

　　业绩考核条件尚可,实现可能性较大。

　　根据草案,股权激励有效期为5年,其中等待期1年,考核条件为2011~2014年净利润(扣除非经常损益,且考虑期权费用)分别比2010年增长30%、60%、120%、180%,即年均复合增长率29.4%。

　　我们认为,虽然2010年公司业绩出现下滑,根据业绩快报同比下滑38%,但实现股权激励条件业绩仍较大可能,主要原因:(1)公司传统业务见底回升,带动业绩强劲恢复;(2)募投冰晶石和氟化铝产能有望今年初投产,推动铝用氟化盐业务规模进一步扩大;(3)新能源业务陆续展开,未来发展后劲十足。

　　维持"强烈推荐"的评级。

　　公司期权授予还需经股东大会批准和证监会备案,期权费用尚未确定,我们不考虑期权费用影响,上调公司2011年和2012年的EPS为1.35元和2.10元,对应上周五收盘价的动态PE分别为52倍和33倍,维持"强烈推荐"投资评级。（平安证券 陈建文 伍颖）