太阳鸟（300123）：业绩可能低于预期 但成长无忧

　　公司10年快报业绩略低于预期作为国内游艇行业的佼佼者,公司产品主要为私人游艇、商务艇和特种艇等的小型艇;2010年公司预计实现归属上市公司股东净利润3234.47万元,较2009年同比增长15.38%;预计实现每股收益(摊薄后)0.37元,较2009年摊薄后每股收益0.43元,同比减少13.95%,业绩低于我们的预期;朝阳行业成长预期不改随着消费升级的推进,发展游艇经济的土壤逐渐成熟,国家相继发布政策为游艇行业发展提供政策上的支持和放宽;2010年11月25日,海南省政府正式公布实施《海南省游艇管理试行办法》,新《办法》和过去的游艇管理规定相比,实现了诸多"放宽"和"简化",在检验登记、安全保障、出入境管理、游艇俱乐部方面取得了不少的政策突破和改进;其他游艇发展热点地区有可能跟随放宽政策,进一步为行业发展创造有利的条件;行业尚处于成长的初期,前景看好。

　　公司中标国家海洋局大单,2011年业绩有保障我国游艇市场现阶段主要仍然以商旅接待艇、公务和特种艇为主,公司对于自身的定位还是实际和准确的。公司2010年四季度中标国家海洋局2.72亿元的大单(34艘执法快艇,订单金额相当于2010年全年营业收入的1.1倍);订单将全部在2011年12月前交付,该订单的业绩将全部在2011年体现;大订单有利于公司集中采购和标准化制造,毛利率有望得到提高;另外,海监执法艇市场随着《海洋保护法》的通过,进入高速需求周期,公司多年培养的目标市场进入收获期.

　　投资建议虽然公司业绩快报低于我们的预期,但鉴于行业的良好成长性,我们维持2011年和2012年营业收入分别环比增长73%和46%的预测,我们预计公司2011年和2012年,公司每股收益分别为0.77元和1.20元,分别对应2011年和2012年市盈率48倍和31倍。

　　从估值来看,我们预计造船行业2011年平均PE估值大约为31倍(去除中船股份),而整个创业板机械行业2011年估值水平大约在44倍左右,公司估值水平高于所在细分行业,但接近创业板所在行业的整体估值;考虑到公司的成长性,我们仍然维持公司"推荐"评级,并维持原有目标价格。（爱建证券 张欣）