盛运股份（300090）：控股新疆煤机 未来成长超预期

　　公司斥资1.02亿元收购新疆煤机60%股权,收购PB2.2倍,2012年PE15倍,价格合理。预期收购2011年将给公司增加6342万收入,归属于母公司净利润253万,增厚EPS0.02元。就如参股中科通用进入垃圾发电市场,公司善于嫁接优势企业,布局极具增长潜力市场。控股新疆煤机对公司长远发展产生深远影响。

　　新疆煤机市场需求大幅增长。新疆煤炭预测煤炭资源量2.19万亿吨,占全国煤炭储量的42%,而随着勘探不断深入还有可能增加。到2020年新疆煤炭产量将达10亿吨,平均每年新建产能8000万吨,达到目前产量的20倍。按照目前煤炭投资平均水平,平均每年新增固定投资达到800亿左右。

　　皮带运输机产品需求看好,公司市场优势明显。在我们上篇报告里曾经提示,公司获得"煤安证",将重点开发新疆输送机械市场。新疆目前仅4家煤机企业,新疆煤机规模最大且背靠神华集团,市场地位优越,产品与其他三家形成差异性竞争。此外,新疆煤层多、厚而埋藏较浅,适合露天开采,公司拳头产品皮带运输机可应用于露天和井下煤矿,应用面更广。

　　控股新疆煤机获神华大力支持。由于国际煤机与神华合资并不顺利,造成新疆煤机10年出现巨额亏损。国际煤机退出后,神华支持盛运进入,提高管理研发水平。新疆煤机是神华核心供应商,盛运进入后神华在同等条件下将优先采购新疆煤机产品,依托煤机平台辐射其他行业和区域。公司依托新疆煤机和神华平台,积极开拓其他煤矿、矿山、水泥、钢铁、油田、电厂企业,辐射青海、内蒙、甘肃和中亚地区,充分分享西部开发工业和基建投资增长,未来发展可能大超预期。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级:我们预期11年是盛运订单大年,来自运输机械和垃圾焚烧设备的订单大幅增长,和中科通用合作投资垃圾发电项目计划陆续公布,12-13年随着产能扩张完成和生活垃圾发电项目实现收入,将迎来业绩爆发。上调11-12年EPS0.96元、1.47元,未来5年公司复合增长率超过40%,有5-10倍的成长空间,按PEG=1上调目标价至40元。（招商证券 刘荣 蔡宇滨）