2011年头两周，大消费、新兴产业等非周期股有较大幅度的调整，而周期股中，地产股走势相对强劲，金融股时有表现。部分基金经理透露，这段时间小幅加仓了地产、银行等周期类股票，适当减持了高估值的非周期股，更注重行业的均衡配置。不过，他们也不约而同地认为，周期股难有趋势性大行情，中长期仍然更看好非周期股的投资机会。

　　顺应估值回归

　　进入2011年，上证指数走势颇为“踌躇”，而被视为市场风向标的地产板块却表现强势，金融股在市场下跌中则较为抗跌，不时地表现一下活跃市场气氛。2010年被市场普遍看好的医药、食品等大消费类板块和电子信息等新兴产业股票却有较大幅度下跌。WIND统计数据显示，1月4日到14日，申万行业分类中，房地产板块以5.35%的涨幅位居第一位，金融服务以1.17%的涨幅位居第三，而电子元器件、医药生物、食品饮料板块跌幅分别为6.47%、4.84%和4.01%。

　　对于市场的这种变化，多数基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，这是对2010年板块估值巨大差异的纠偏。“目前下跌的这些品种基本上都是去年涨幅较大、估值过高的品种。在整体弱势的情况下，它们出现这种较大幅度的调整，是对高估值风险的一种释放。而银行、地产等周期股，去年由于各种利空因素，表现受到压制，估值也比较低，确实也存在估值修复的需要。”大成创新成长基金经理倪明说。

　　顺应周期和非周期股各自的估值回归趋势，适时适量调整持仓结构成为近期不少基金经理的选择。倪明透露，近期在操作策略上，他更注重对行业的均衡配置，并且可能成为大成创新成长今年全年的配置方向。

　　“近期我们在做的就是调整去年的持仓结构。一是卖出了一些非周期股，买进了少量银行、地产等估值比较低的权重股。二是在非周期股内部也进行了优化调整，卖出了我们认为质地不够好的股票。对于我们看好的部分消费类、新兴产业股，我们反而趁低价买入了一些。”深圳一位基金经理告诉记者。

　　非周期股仍受青睐

　　虽然基金经理透露近期增配了周期股，但接受记者采访的基金经理也较为一致地表示，中长期仍然更为看好大消费、新兴产业领域的投资机会。

　　对通胀的担忧和政策调控的预期是基金经理不看好周期股的主要原因。“在国家大力抑制房价和通胀的背景下，地产、银行板块势必会受到持续的压制，创造超额收益的空间不大。与此相对的是，消费行业和新兴产业符合国家经济结构调整的方向，受到国家政策的积极扶持，未来的成长空间更广阔。所以，中长期我们还是会重点关注医药、消费和战略性新兴产业股。”一位基金经理表示。

　　信达澳银中小盘基金经理曾国富也判断，在通胀水平下降之前，抑制通胀的措施还将继续，一季度出台多项政策控制通胀的可能性非常大。在这种背景下，事实上，当前市场看好的银行、地产，在一季度较难出现大的投资机会。就全年而言，预计银行、地产等强周期板块也只有在政策空档期和政策放松期才能出现短期的估值修复行情。“未来，消费、新兴产业等非周期行业，我们会用战略投资的态度来投资，注重自下而上地精选个股，而周期性股票则会择机少量配置。”曾国富说。