医药行业：下半投资策略 远期晴好近期多云

　　投资要点：

　　我国卫生情况现状：08年全国卫生总费用1.45万亿，同比增幅25.5%。占GDP比重4.83%，稳步提升。从全球的角度看：中国人均卫生费用216美元，大幅低于发达国家3000美元以上的年均支出。政府卫生支出占财政支出比重为9.9%，也低于发达国家11-19%的水平。从居民社会医疗保险构成来看：08年城镇职工基本医保占比12.8%、城镇居民基本医保3.8%、新农合68.7%、无社会医保12.9%

　　在环境污染、不良生活方式、工作压力、老龄化的综合作用下慢性病发病率越来越高：2003年按照人数计算的慢性病发病率为123‰，08年上升到157‰。

　　2010年1-4月医药制造业实现总产值、工业销售产值分别为3,405.28亿、3,214.62亿，同比增长26.70%、25.83%。

　　医药行业长期趋势向好，驱动因素包括：1、中国目前处在老龄化、国家医改投入持续增加、居民就诊意愿加强的时期。医药本身是稳健增长的行业，行业还有医改增量。2、《战略性新兴产业发展十二五规划》最快将在9月提出，历史经验表明，每一次国际金融危机都会带来一场科技革命。在当前加快转变发展方式的大背景下，改变传统粗放式发展的问题越发突出，医药是重要的新兴产业。

　　行业现状：行业增长速度符合预期，短期内《药品价格管理办法(征求意见稿)》引发市场担心行业面临降价风险，该政策需要时间来明朗形势。在这个前提下，并且目前行业估值达到10年30倍PE的背景下，医药行业未来2个月走势要跑赢大盘会比较难。

　　我们的总体观点是：从长远策略看好医药，近2-3个月内需要等待降价政策的明朗。个股配置上遵循自下而上，精选个股。我们目前的推荐顺序是：中药：东阿阿胶(000423)、云南白药(000538)、康美药业(600518)、华润三九(000999)、天士力(600535)、康缘药业(600557)；化学药：华东医药(000963)、恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)；生物药：华兰生物(002007)、科华生物(002022)；医药商业及器械：上海医药(600849)、鱼跃医疗(002223)、乐普医疗(300003)。