深度：港股今年竟成全球最差？失落根源何在
12/17
11:04
南下资金影响港股波幅
如上述分析师所言，南下资金虽在港股无定价权，但其可以直接影响港股波幅，对港股的影响也越来越大。
据记者统计，自2014年互联互通机制建立以来，南下港股通资金总体对港股持续净买入。2014年以来的各年之中，除了2014年和2018年外，其他各年净买入规模均超过1000亿港元，仅2020年净买入规模就高达6721亿港元。今年虽然港股市场调整，但南下港股通资金仍大举净买入，年初至今的净买入额已超过4000亿港元。
随着对港股的不断净买入，南下资金对港股的累计净买入规模逐年上升，2015年突破1000亿港元，2019年突破1万亿港元，今年则进一步突破2万亿港元。截至目前，南下资金累计净买入港股资金规模约2.2万亿港元(见图4)。
南下资金存量规模的总体持续扩大，也使其对港股的成交贡献越来越大。
数据显示，在互联互通建立之初，南下资金的成交额不过数亿至数十亿港元，但如今成交额已经常态性地在数百亿港元级别，今年甚至两度超过千亿港元。
按照南下资金成交占港股总成交的比例来看，2014年互联互通建立之初，这一比例常常不足1%，表明彼时南下资金的成交对港股的影响甚微。在此之后，上述比例总体逐渐提升，最近两年有所反复，但总体上已保持在20%上下。
另外，随着内地新经济企业、大型互联网平台企业在港陆续上市，近年来港股的企业构成发生重大变化，逐渐改变地产、金融、资源等传统行业企业居于主导地位的局面，“科技味”渐浓，科技和互联网企业的股价走势越来越影响到港股走势。
目前互联网企业的合规经营等面临政策收紧风险，在经历一轮杀跌之后，是投资的好时机吗？
港股是否还值得布局
港股整体及港股科技股连续下跌之后，估值上已凸显出较大优势，是否到了布局时机？
颜招骏认为，目前可以布局和介入。
一是，今年港股严重跑输全球，主要受不同行业的监管政策影响(特别是当前恒生指数纳入更多新经济及互联网企业)，导致投资者对未来盈利增长的预期降低，以及提升了相关公司的风险溢价。然而，经过一年时间，预期监管忧虑陆续被消化掉。特别是第二梯队企业，如京东等在这段时间逆势增长。
二是，相对年初，当前我国的政策进入新一轮稳增长阶段，对冲美国趋紧的货币政策及国内房地产市场带来的下行压力，例如近期降准及下调支小、支农再贷款利率等，12月6日政治局会议经济定调稳字当头，财政精准、可持续，货币灵活适度。财政政策相对今年会更积极，保持稳定充裕的流动性。
三是，港股的估值回归合理水平。现时AH溢价指数已回归到过去7年峰值，高于今年初130左右的水平，反映现时H股对比A股的吸引力相对年初更高。
“由于股价已调整近一年，港股潜在最大的沽压被释放，当政策及增长回归明朗化，这将触发新一轮外资重新配置潮。”颜招骏称。
耀才证券一位不愿具名的分析师对证券时报记者表示，目前国内经济增速放缓，但近期降准有望催化股市行情，港股也会受益。科网股面临的政策风险市场正在逐步消化，当前风险释放比较充分，港股进入调整尾声，科技龙头具有长期价值，价值兑现方向清晰，具备一定吸引力。港股互联网核心资产在经过持续调整后，已处于最低估值水平，具备较好的性价比优势，其他板块的龙头公司在调整后估值也比较突出。
庞溟称，随着美国经济边际增长放缓，美国资产的相对强势效应逐渐减弱，新兴市场高性价比的优质资产配置价值逐渐凸显。从四季度数据来看，海外ETF对港股的配置已经有较为明显的净流入。
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