国金策略李立峰：乌云再大也有金边 重归均衡配置(附4月金股)
03/31
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普洛药业推荐逻辑
做精原料药，业务稳定增长：公司定位：公司为国内原料药龙头公司，2018年西药原料药出口排名全国第3，公司在美国拥有21个DMF(国内企业排名第6)，环保、质量基础扎实；公司现有七十余个在销售品种，其中销售上亿的品种有十余个。3个核心品种羟酸系列、D酯、沙坦联苯具有全球话语权，头孢克肟、金刚烷胺、(伪)麻黄碱等原料药占有重要市场地位；原料药业务稳定增长，为公司提供稳定现金流。
做强CDMO(合同研发生产服务)，将成增长亮点：公司CDMO业务规模约为7.22亿元，具备“合成+发酵”双轮驱动，以高端兽药为核心，与硕腾、默克等头部兽药企业保持长期合作，客户粘性强、盈利能力高；兽药相对于人药具备长生命周期，2020年预计开始高速增长。
做优制剂，公司研发思路清晰：承接原料药优势，一方面抓住带量采购改革红利(左乙拉西坦片全国扩围中选，后续品种持续推进)，一方面布局高壁垒品种待2021年放量(盐酸安非他酮缓释片ANDA获批)。
管理层换届后提质增效，激励到位：2017年管理层换届后公司内部不同子公司重复部门整合，优化员工结构、提质增效，人均创利快速提升；控股股东及高管频繁增持彰显发展信心，2019年实施员工持股计划激励到位。
投资建议：我们预测公司2020-2021年EPS分别为0.62/0.77元，对应PE 31/25倍，给予“买入”评级。
风险提示：原料药价格下行风险；猪瘟持续延长风险；环保、质量风险；汇率风险；乌苯美司调出医保目录导致销量下降风险；减持风险等。
教育郑慧琳—中公教育
中公教育推荐逻辑
中公教育2019全年实现收入91.8亿元，同比增长47%，扣非归母净利润17.0亿元，同比增长53%，远超业绩承诺。中公教育作为招录类职业教育龙头，我们认为其具有强大的工业化管理能力，突出的品牌效应，头部地位有望持续加强，疫情影响下行业整合速度可能会有所加快，行业集中度有望持续提升。受到复工时间和部分考试时间延后因素影响，部分线下课程延后，我们预计一季度业绩可能会受到较大影响，但因为中公教育是一种“刚性非日常培训”，所以同样的需求，疫情后会有所补偿的，预计全年业绩受影响相对较小。
短期增长看点：2020年国考招录人数为24128人，同比增长66%，出现大幅回升，行业整体市场边际向上。2020届高校毕业生规模预计将达到874万人，较2019年同比增加40万人，达历史新高。2020年2月28日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，会上教育部副部长翁铁慧表示，今年硕士研究生招生预计同比增加18.9万，相较2018年研究生扩招幅度超过22%(2018年85.80万人，其中全日制73.93万人)。同时，教育部表示将积极鼓励毕业生到国家重大工程、重大项目、重要领域就业，扩大重点领域的招聘，比如中小学教师，特别是急需教师的高中和幼儿园，同时引导毕业生到基层就业，鼓励毕业生参军入伍。考研业务是中公教育目前成规模业务中发展最快的模块之一(综合序列)，预计未来三到五年仍将保持快速发展态势。此外，整体稳就业的环境下，中公教育多项其他业务(教师序列-教师招录、综合序列-军队文职等)，潜在需求也有望持续增强，核心资产建议重点关注。
长期增长看点：①中公教育所处赛道是“模糊且重要”的培训领域，马太效应非常明显；②工业化运转，大后台小前台，管理体系优势显著，利润率有望提升；③横向扩张细分领域值期待；④纵向覆盖低线城市，需求广泛且深入，下沉能力强；⑤中公教育的主要需求来源，在于参培率的提升。对于质地足够好，增长足够确定的品牌消费品公司来说，持有时间足够长，即使不考虑估值上涨，涨业绩也能带来可观的收益。
盈利预测：我们预计20-21年公司实现营收124.2/162.1亿元，同比增速35/30%，20-21年公司实现归母净利24.5/32.1亿元，同比增速36/31%，20-22年对应pe水平分别为55/42x，维持买入评级。
火了144年的老字号
