国金策略李立峰：A股进入现金流修复期 上市公司资产负债表将逐步修复

　　原标题：从现金流看疫情对A股各行业的影响几何

　　三、整体来看，A股进入现金流修复期

　　3.1 受益于信用环境改善，A股企业现金流逐步修复

　　从自由现金流角度来看，2018下半年以来，企业自由现金流明显改善。其中，经营现金流明显改善是推动自由现金流改善的原因之一。

　　对于企业账面资金的充足性来说，我们从“货币资金/月均管理费用”这一指标来看，这个指标刻画了企业账面资金维持日常运营持续的时间(在极端假设下，企业经营活动和筹资活动均受冲击)。2018下半年以来，“货币资金/月均管理费用”这一指标同样明显上行，意味着企业账面现金相对充足。

　　现金流改善的原因：信用环境改善，紧信用转向宽信用。2018年下半年以来金融去杠杆政策边际放松，紧信用转向宽信用。2018年11月，中央召开民企座谈会后，民企经营环境得到了一定的改善。从信用利差来看，2018年6月以来从高点持续下降。

　　3.2 偿债周期过后，资产负债表修复

　　从企业融资情况来看，当前A股非金融企业加速偿债，A股非金融企业筹资现金流净额在2018年下半年后持续下降，2019年6月首次转为负数，这意味着A股非金融企业在持续偿债。 我们认为，在偿债周期过后，A股上市公司资产负债表将逐步修复。

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