海通策略荀玉根：A股已经开启第六轮牛市 乐观中也要保持理性

　　短期流动性驱动市场。2月4日上证综指2685点以来市场快速上涨，创业板指和全A指数已经创了1月14日以来新高，上证综指和沪深300也接近前期高点。市场的强势超出了投资者的普遍预期，背后的原因是对冲政策很强，尤其是流动性非常充裕。为应对这次疫情冲击，我国积极出台各项政策以稳定经济增长。在财政政策方面，加大减税降费力度，扩大专项债发行规模。截止2月14日各级财政共安排疫情防控资金901.5亿元，其中中央财政安排252.9亿元。2月11日财政部提前下达2020年新增地方债务限额8480亿元，其中专项债务限额2900亿元，加上此前下达的专项债务1万亿元，专项债务限额合计达1.29万亿元。在货币政策方面，央行通过公开市场投放流动性，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持。具体来看2月3日和4日，央行超预期开展公开市场操作，两天累计投放流动性1.7万亿元，并下调7天逆回购和14天逆回购利率10个BP.2月17日央行开展MLF操作2000亿元，并下调利率10个BP，受此影响，2月20日LPR报价也出现全系下行，1年期为4.05%，较上期下调10个BP，5年期以上为4.75%，较上期下降5个BP.2月21日中央政治局会议提出稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。在量价并用的举措下，疫情期间流动性保持相对充裕合理的水平。10年期国债到期收益率从1月23日的2.99%下降到2月21日的2.85%，沪深300成分股最近12个月股息率均值/10年期国债到期收益率从0.77升至0.79，目前该比值处于近三年以来股债收益率比从小到大的83%分位，股市明显优于债市。股市流动性也非常充裕，19年12月以来新发行偏股基金规模达到2204亿元，ETF申购规模为968亿元。2月4日以来的市场快速上涨有点类似08年11月，全球金融危机爆发导致上证综指急跌到1664点，11月初4万亿刺激计划出台、央行大幅降息降准，虽然当时经济数据依旧很差，但是刺激政策有助修复市场信心，流动性充裕推动市场快速上涨。

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