国泰君安：与五年前的牛市相比 本轮行情有四个积极变化

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    积极变化之二：

    当前风险偏好抬升水平

    较2015年仍有空间

    尽管风险偏好已经在上升，不过我们认为程度与2014-2015年相比仍有很大空间。

    我们可以做几个维度的对比：

    1、货币财政政策方面，2020年宽松力度肯定不如2015。

    ▼ 2020年的宽松力度

    肯定不如2015年

    数据来源：国泰君安证券研究

    2、地产政策方面，2014年6月开始取消限购、下调首付款比例等政策出台，而2020年还未见到迹象。未来有可能有结构性的政策，但是“房住不炒”仍是大方向。

    3、产业政策方面，从2015年的“互联网++”走向当前“5G、工业互联网、半导体”等，核心产业支持力度一如既往。

    4、监管方面，2014年-2015年的监管政策从“松”到“更松”，而2020年的监管背景是从“紧”到“稍松”，并且还有一定去杠杆预期。

    5、从市场情绪上看，目前还未看到相关媒体的情绪渲染。

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