爆款基金是否意味情绪顶点科技股还有哪些增量资金

　　我们猜测，近两年新增股票账户保持平稳，并非是居民资金入市的积极性不高，而是基金入市在居民储蓄存款搬家的方式中的重要性提升。

　　统计结果也验证了我们的猜想。虽然2018、2019年上海交易所新增股票账户低于2016-2017年，但主动权益类公募基金发行规模却显著增加，2019年更是近十年来仅次于2015年的第二发行高峰。仅2020年1月一个月，基金发行规模就达到915亿元，显著高于2019全年的平均水平(490.1亿元)，这也表明，基金入市在居民储蓄存款搬家的方式转变中扮演着越来越重要的角色。

　　居民资金入市方式的转变，主要有以下两个原因。

　　一方面，自2017年以来，“少部分公司”的牛市趋势越来越明显，而受财务造假、业绩暴雷、强制退市等因素影响，个股爆雷情况较多，公募基金产品在很大程度上可以帮助居民投资者分散风险。2017年至今，我们构建的“天风策略核心100指数”(外资持仓50 科技龙头50)累计涨幅达到71%，而同期其他标的累计涨幅为-14%，“少部分公司”的牛市趋势越来越显著。但从大面积个股的表现来看，由于2017-2019年是业绩承诺到期的密集期，大量公司计提商誉减值，个股爆雷层出不穷。此外，财务造假、投资失利、债务违约都可能对个股的股价形成冲击，而这些个人投资者都难以精准识别。除了自身暴露的问题外，市场监管持续从严也进一步加速了个股的分化。从上交所公布的2019年沪市上市公司信披违规处理情况来看，2019年上交所发出公开谴责单、通报批评单、监管关注决定单同比分别增加25%、63%、33%。因此，从投资者的专业性角度来说，能够有效规避上述投资风险的公募基金产品更加受到青睐。

　　另一方面，2019年个股涨跌分化仍然较大，而权益类公募基金整体收益率较高，为2016年以来赚钱效应最强的一年，这也进一步增强了居民资金通过基金入市的动力。尽管上证综指2019年上涨了22%，但个股涨跌幅分化较大，涨幅不足20%的个股数量占比达到55%，出现下跌的个股占比也超过25%，对于个人投资者来说，实现较高的收益率水平并不容易。相比之下，2019年权益类公募基金(股票型、混合型中的偏股型和灵活配置型)收益率中位数达到35.4%，跑赢上证综指13个百分点，为2016年以来赚钱效应最强的一年。从基金发行份额走势来看，在市场上涨且主动权益类基金显著跑赢上证综指的年份，均会出现一个基金发行份额的高峰期，如2009年、2015年和2019年。此外，在一些明星基金经理的加持下，进一步加剧了基金市场的火爆。

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