海通策略荀玉根：坚定信心保持耐心 牛市格局没变节奏变了
02/10
08:52
2、急跌空间充分，还需时间
急跌后的低点较扎实，有基本面支撑。受新冠肺炎疫情扩散影响，投资者恐慌情绪在春节不断发酵后，开市首周周一上证综指暴跌-7.7%，周二最低下探至2685点。前文已经分析，疫情不会改变牛市趋势，那急跌后的空间是否已经充分呢？以上证综指为例，市场下跌后的最低点是20年2月4日的2685点，我们认为这一急跌后的低点较扎实，有基本面支撑。第一，从盘面对比来看，借鉴03年非典集中爆发阶段上证综指最大跌幅和春节A股休市时外盘表现，20年1月24日-31日恒生指数、中国台湾加权指数以及富时中国A50期指在春节期间最大跌幅在6-8%左右，而上证综指在新冠肺炎疫情爆发以来(1月22日-2月7日)最大跌幅在12%左右，接近非典疫情集中爆发时(03年4月17日-28日)的最大跌幅9.2%，跌幅较深，短期恐慌情绪基本得到消化。第二，从基本面影响因素来看，用当前的2685低点对比去年8月初的2733低点，两者的相似之处在于阶段性基本面都遭受到冲击，但从外部环境来看，当时的2733低点还受到中美贸易摩擦恶化、港股大跌等各类因素叠加下的影响，目前至少外部环境比当时好。2019年年初的2440点低点是所有市场悲观预期叠加后的底部，2019年全年名义GDP累计同比为10.1%，如果市场点位参照10.1%的宏观经济增速来计算，那么目前理论上的市场点位应该在2440点*(1 名义GDP增速)=2686点，这与这次的2685点低点非常接近。综上所述这次急跌后的低点较扎实，有基本面支撑。第三，经过短期急跌，A股的估值吸引力再次上升，目前A股整体估值处于偏低位置，截至2月7日，全部A股PE(TTM)为14.6倍、处于05年来由低到高30.4%分位，全部A股PB(LF)为1.59倍、处于05年来从低到高12.4%分位。从股债收益比来看目前股债收益比达0.8，处在05年来从低到高81%分位，股市吸引力明显高于债市。
市场仍需要时间盘整。上文我们判断目前急跌的空间较充分，而急跌后的市场需要时间来充分调整。从这次新冠肺炎的具体疫情来看，我们发现其相较非典存在潜伏期长、致死率低、传染性强的新特点。从病理特征来对新冠肺炎和非典进行对比分析，从潜伏期看，新冠肺炎的潜伏期为 1-14 天，多为 3-7 天，且部分新冠肺炎患者存在不发烧情形，轻症患者较多，这导致排查和隔离难度较大。总体上，这次新冠肺炎疫情相较03年非典情况更加复杂。截止2月8日，我国累计确诊新冠肺炎病例3.72万例，其中2.71万例来自湖北。全国新增确诊病例在2月4日达到高点3887例开始出现下降趋势，2月4日新冠肺炎新增病例的高点也对应了上证综指2685的低点。对比非典行情来看，03年非典疫情期间，每日新增确诊及疑似病例数在五一休市时均见顶回落，上证综指在4月28日盘中创下的低点即是疫情病例的高点。那什么时候市场反复盘整能够结束呢？我们认为首先全国新增确诊病例需要控制在较低位，即全国累计确诊病例基本控制住。新增确诊病例代表一个增量，而累计确诊病例作为存量得到控制需要经历一个过程。20/01/26国务院宣布延长2020年春节假期至2月2日，2月3日起正常上班，从各地具体的返工时间来看，大部分地区均要求不早于2月9日24时复工。节后返工伴随着人口的大量流动，截止到2月6日我们已经经历了第一个14天潜伏观察期。而大部分地区的复工时间处在2月6日-2月20日，也就是第二个至关重要的14天潜伏观察期内。由于本次新冠肺炎传染性较强，返工期间疫情可能仍会有所反复，还需时间观察确认。回到市场形态上，虽然市场目前急跌空间基本充分，但仍需时间盘整蓄势，即我们判断市场20Q1整体形态类似19年8月初-12月初，当时也是等待基本面数据趋稳后迎接三浪，与当时不同的是这次时间或将更短，因为库存周期本来已经见底，主要是受到疫情干扰。
以"素"乱"荤"的素菜馆
