海通宏观：经济具备企稳改善潜力 2020年稳中向好

　　5、地产销售回落

　　房地产投资仍是影响2020年经济走向的重要因素。作为房地产投资的领先指标，地产销售、土地购置、新开工表现尤其值得关注。

　　12月地产销量增速下滑转负。19年12月全国商品房销售面积、销售额同比增速分别回落至-1.7%、1.2%，其中，前者自7月以来首次出现负增长，后者则创下6月以来的新低。虽然12月房贷利率止跌回升，但受前期“以价换量”透支需求，4季度以来，地产销售增速缓慢下行。

　　土地购置、新开工面积增速回升转正。但得益于房地产开发企业到位资金增速回升，12月土地购置面积增速、新开工面积增速均由负转正，分别回升至7.5%、7.4%。考虑到房企融资仍受约束，20年地产投资增速面临下行压力，但由于新房库存水平处于历史低位，地产投资大幅回落的概率不大。

　　6、经济稳中向好

　　展望2020年，我们认为：

　　经济具备企稳改善潜力。从三驾马车看：必需消费保持稳定、汽车消费由负转正，有望带动总消费企稳回升；虽然地产投资小幅下滑，但基建和制造业投资有望回升，而库存周期也将低位重启，因而投资有望整体改善；中美达成第一阶段贸易协议，意味着出口有望回升转正。

　　货币政策有望回归稳健。2020年美国经济复苏有望延续，降息周期或暂停。得益于中美贸易摩擦改善和库存周期回升，中国经济有望周期企稳， CPI核心物价也有望持续回升，这意味着货币政策进一步放松的空间并不大，将从19年的货币再宽松回归稳健。

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