海通策略荀玉根：三大因素促美国科技股20年长牛

　　分析过行业传导后，我们最后深入到公司层面观察这一轮科技浪潮下的美股表现。PC生产的规模化和人机交互的操作系统的出现是整场科技革命狂欢的开端，门户网站的出现则推动互联网浪潮走向顶点。因此我们选取IBM、微软以及雅虎来研究科技企业与科技革命之间的关系。而美国传统企业在这期间也借助技术创新实现了较大转变，享受到科技红利，我们选取了代表性公司：福特。

　　IBM：80年代初和90年代末两次重大创新带来业绩大增 。1981年IBM推出IBM PC，开创了PC时代的序幕，最初IBM预期在五年内销售25万台，实际上在不到四年的时间里，销售量就达到了100万台，业绩的跃升带动股价的上升。公司1981-1985年股价区间最大涨幅345%，同期标普500 107%，公司净利润1981-1985年复合增速达16.1%。但由于兼容机厂家的疯狂生长，逐渐挤压IBM的市场和利润空间，导致公司在80年代末盈利能力下降，IBM净利润由1986年的47.89亿美元下降到1992年的-49.7亿美元，跌幅达203.7%。而自1993年始，IBM转型为技术性服务公司，由生产硬件转变为为企业提供技术解决方案，使得公司业绩扭亏为盈，公司净利润从1991-1993连续3年亏损后，在1994-1999年期间，净利润复合增速为21.2%，标普500 13.6%，股价区间最大涨幅1017%，同期标普500 235%。到1999年底，IBM市值1924.7亿美元，排名美股第9。

　　微软：90年代制定行业标准，形成行业垄断。微软的崛起是在90年代计算机已普及且互联网开始加速发展的阶段。1990年微软发布Windows 3.0，真正实现人机交互，并直接应用于电脑厂商的个人电脑，推动操作系统的普及化，在1990-1992年期间，公司净利润的复合增速为59.3%，标普500 0.8%，股价区间最大涨幅395%，同期标普500 49%。1993年，微软推出Excel等系列软件，并最终击败该领域的莲花公司，1995年Word 95 和IE浏览器的出现，使微软在该领域超越了文字编辑器软件巨头Wordperfect，并逐渐垄断软件市场，公司业绩加速上行，在1993-1999年期间，微软净利润复合增速为41.8%，标普500 17.5%，股价区间最大涨幅2583%，同期标普500 242 %。到1999年底，微软市值6010.3亿美元，排名美股第1。

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