招商宏观谢亚轩：预计2020年经济增长目标6.0%左右

　　三、财政政策的“温和但坚定”

　　12月18日发布的1-11月财政收支数据继续显示7月以来财政政策的积极性持续收敛。无论是财政支出降速，还是收入增速企稳回升，其实都反映的是资金缺口的影响。但到目前为止，财政政策的积极程度也是远超此前三年的。

　　首先看公共财政账户：目前为止支出增速仍然明显超过收入增速，表明政策取向积极。但收入端7月之后开始企稳回升；支出端5月之后持续降速，反映积极程度开始收敛。

　　其次来看政府性基金账户，目前为止支出规模为公共财政支出的36.8%，且格局与公共财政账户类似，支出增速明显超过收入增速，表明取向积极。但支出增速年内高开低走，收入增速6月转正并持续回升，同样反映出积极程度的收敛。

　　合并计算公共财政账户和政府性基金账户，可发现2019年以来财政政策扩张程度远超之前三年。一方面收入增速远低于之前三年，反映出减税降费和土地出让收入的收缩；另一方面支出增速在上半年也高于之前三年，反映出积极的政策取向。但由于资金缺口的压力，下半年财政政策的积极程度逐渐下降。

　　目前已有的应对措施包括提高非税收入、通过消费税前置稳定地方政府税源、扩大地方政府专项债额度等。但在房地产调控坚持房住不炒、因城施策的总体要求之下，预计2020年的积极财政政策仍然会是“方向坚定但力度温和”。

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