招商宏观谢亚轩：预计2020年经济增长目标6.0%左右

　　以下为正文内容：

　　一、 2019年11月经济数据初现企稳信号

　　进入12月，新发布的一系列数据普遍有所改善。PPI见底回升，汽车销售收窄降幅；国家统计局发布的工业、消费、投资、就业等数据也都出现了企稳的迹象；加之12月15日中美贸易谈判达成了第一阶段协议，资本市场情绪明显改善，企业的景气预期也有望继续修复。

　　但其实11月30日制造业PMI超预期上升至50.2%是更早的经济企稳信号。虽然国家统计局解释说这与圣诞节海外订单增加有关，且“受外部不确定性等因素影响，制造业下行压力依然存在。”但我们强调这一超预期背后存在一定的必然性。

　　首先是政策因素：逆周期调节的必要性很明确，一是GDP和人均收入翻番目标，二是就业压力，三是对冲贸易摩擦的负面影响发酵。11月货币政策明确更关注逆周期调节而非结构性通胀，出现了边际放松；财政政策仍然保持扩张，只是受制于资金缺口压力因而扩张力度有所收敛，目前仍在等待2020年新增专项债的发行。

　　其次是全球因素：9月以来全球多个经济体的Markit制造业PMI都出现了企稳回升，特别是美国、法国、中国都是在50以上加速的。同时9月以来国际油价、铜价，国内的螺纹钢价格等也都出现了企稳回升。

　　但在政策层面，从2018Q4开始逆周期调节至今，逆周期调节力度始终保持着此次中央经济会议所提出的“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度，增强微观主体活力，把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程”，力度温和但方向坚定。

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