海通宏观：工业生产反弹回升 11月经济全面改善

　　2。 基建托底投资趋稳

　　再来看需求端，此前海关总署的数据显示，11月出口同比降幅保持平稳，反映外需整体弱中企稳。那么代表内需的投资和消费表现如何呢？ 一方面，固定资产投资增速稳中略升。1-11月全国固定资产投资同比增速稳定在5.2%，其中11月当月同比增速从10月的3.4%反弹至5.2%。值得注意的是，虽然1-11月民间投资增速依然稳定在4.5%，但民间投资当月同比增速回升至6.9%，创下了3月以来的新高，这意味着投资的内生动力有所修复。

　　具体看，三大类投资中：制造业投资增速保持稳定。1-11月制造业投资增速微降至2.5%。受前期盈利低迷拖累，当前制造业投资仍处筑底阶段。从细分行业看，中游装备加工类行业表现较好，电气机械、通用设备、运输设备、电子设备增速均有所回升。展望未来，年初以来工业企业利润增速逐季回升，8月以来企业中长期贷款增速也是稳步回升，有望助力制造业投资增速在明年初反弹回升。

　　基建投资增速稳中略升。1-11月新、旧口径下基建投资增速分别为4.0%、3.5%，一降一升，而当月增速分别回升至2.3%、5.2%。从细分行业看，支撑主要来自水利环境公共设施，而拖累主要来自交运仓储邮政。展望未来，中央经济工作会议定调“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的基础设施等领域”，而此前国务院已下调部分基建项目资本金比例，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，这意味着2020年基建投资值得期待，1季度有望发力。

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