天风宏观宋雪涛：12月有望初步确认经济阶段性企稳

　　从结构来看，中下游行业景气度整体见底，部分行业景气度已经触底回升；高技术产业持续高速扩张，占比逐渐提高；上游行业景气度仍在下行阶段，但受益于房地产施工强度较高和基建投资预期改善，下行斜率比较缓和；外贸部门受全球经济走弱影响，仍然存在较大不确定性，但去年底的低基数对同比数据形成支撑。

　　11月，预计工业增加值较10月小幅改善，投资走平、消费反弹、进出口回升转正，商品房销售小幅回落；CPI 进一步攀升，PPI止跌反弹，工业库存周期进入被动去库阶段；金融数据可能好于一致预期，社融增速持平或略升高。预计4季度GDP出现企稳走平或下行明显放缓(6.0左右)，明年1季度呈现弱复苏(6.0-6.1)。

　　市场方面，短期 真空期叠加资金偏紧，市场仍然中枢震荡 为主，主要是低估值高弹性早周期(金融地产、基建、地产竣工)的结构性机会。继11月5日MLF降息5bp后，12月6日和14日将有两笔MLF到期，利率能否再降将是重要的观察点。专项债提前下达落地基本打破财政真空期，但经济数据的真空期尚未打破(9-10月波动大，多空相互不能说服，等待数据连续验证)。经济阶段性企稳的概率较高，但短期需要等待。

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