中信证券：如何看待房地产市场“有量无价”？
12/03
11:06
房价、销售均表现一般，缘何开发、投资表现火热？前期拖延施工进度导致的竣工缺口不断累积。由于龙头公司供应链资金控制能力很强，工期进展也主要由他们决定，拉长开发周期的好处在于可以拖延部分工程款，利好企业现金流。在过去三年二三线城市房价上涨预期较为强烈之时，地产商通过加快开工、预售回款和延缓施工来增加拿地。然而随着地产调控趋严，未来房价上涨预期受到打压和交房压力增大的情况下，地产商囤地动力不足，自然会将更多的精力转向施工和竣工。 在涨价预期不足的情况下，地产商“加快周转”，以量换价可能是地产开发增速仍然维持高位的重要原因。
地产回暖的背后触动了谁的利益？
在地产开发量价分歧，加快周转的背后，龙头地产商作为议价能力较强的一方必然会压低上游原材料和施工成本。
地产上游制造业“有量无价”
在地产盈利空间收缩的情况下，盈利模式已经逐渐转向以量换价，将压缩上游制造业的利润，上游制造业产量增加，利润下降。主要的制造业行业中，黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业是地产上游最重要的三个行业。黑色系制造业解决地产对钢材的需求，非金属矿物制造业涉及水泥、玻璃、陶瓷等建筑投入品，而化工生产的涂料、PVC管等产品也是建筑的必备投入品(化工的下游行业较多，房地产只是其中之一)。 在今年地产回暖的背景下，地产上游制造业的生产和利润呈现明显的分歧，“有量无价”的特征体现的尤为明显。
地产上游产量增长较快，在主要制造业行业中表现突出。如果我们观察主要制造业行业的工业增加值增速相比于去年的改善情况，我们发现，在工业增加值增速总体下坡的背景下，地产上游的三个行业增速均较去年有所改善，其中非金属和黑色制造业增速分别回升4.4个百分点和2.7个百分点，位列主要制造业的第一和第三位，且绝对增速分别达到9%和9.7%，位列各个主要制造业行业的第四和第三位。
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