国泰君安：10月总量数据符合预期 七大趋势不容忽视

　　趋势六、生产下跌符合预期，统计扰动因素在降低

　　生产季初下跌符合预期，并没有出现超季节性下跌。10月工业增加值同比增长5.4%，比9月下滑1.1个百分点。生产本身有季初高、季末低的统计规律，但今年季初季末的环比波动幅度普遍大于往年，2019年二三季度季初(4月、7月)环比降幅分别比历史(2015-2018年)环比降幅扩大了2.6及1.8个百分点。但生产10月份虽然出现大幅下滑，环比降幅与历史环比的差距在缩小，扩大了1.1个百分点，说明统计因素对于生产带来的波动在减小。

　　趋势七：宽松基调不变，结构性政策为主

　　通胀限制总量政策，短期仍然以结构性政策为主。10月CPI继续快速上行，滞胀风险继续加大，限制总量政策空间。但政策对通胀的容忍程度也明显提高，不至于过渡到收紧，11月5号下调MLF利率就是最好的说明。后续，逆周期宽松基调不变，结构性政策可期，我们预期除了对于制造业进行定向融资支持之外，专项债提前下发在12月份仍然可期待，区间大概在五千亿至一万亿元；2020年专项债额度预期在三万亿至三万五千亿元区间内。而10月份房地产数据显示地产投资韧性仍然较强，在制造业小幅回升的支撑下，四季度整体经济增速将继续维持稳定。

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