海通宏观点评MLF降息：央行降息旨在稳定利率预期 中性基调未变

　　4。 债市超跌反弹，年内谨慎为上

　　9月以来，由于猪价大涨推升通胀预期、市场宽松预期多次落空，叠加贸易摩擦缓和提升风险偏好、明年专项债可能提前发行引发担忧，债市步入调整。9月上旬至11月4日，十年期国债与国开债收益率分别上行28BP和29BP。

　　此次央行超预期降息，将带来短期超跌反弹。本次降息当日十年国开活跃券190210下行6BP，下行幅度与9月4日-9月6日央行降准时相当(9月4日国常会提出降准、9月6日央行宣布降准)。

　　但我们认为央行降息旨在稳定利率预期，中性基调未变。类似9月降准后债市不涨反跌，目前债市面临的利空因素仍存，如通胀加速上行、中观经济数据改善、风险偏好抬升等。

　　历史上债市调整结束的原因往往来自于此前调整因素的“证伪”，包括通胀再度回落、基本面下行、货币继续宽松，当然也有避险情绪发酵、海外联动等短期利好因素。因此，对于债市依然要多一份清醒，等待通胀拐点到来、经济改善“证伪”后的配置机会。

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