海通策略荀玉根：险资“资产荒”再现 权益资产的吸引力上升

　　OECD国家养老金/GDP平均为55%，美国为180%。我国养老金规模占GDP比重为12%，横向对比其他各国，我国的养老金规模很低。经济合作与发展组织(OECD)统计了其36个成员国养老金的情况，整体来看成员国养老金占GDP的比重平均为55%，典型国家如美国为180%，丹麦199%，瑞典90%，爱尔兰34%，新西兰27%。以美国为例，美国的保险类资金也如中国一样可以分为四类：①联邦养老保险计划(OASDI)。OASDI是由美国政府主导的基本养老保险制度，是美国养老金体系中的第一支柱，截止2018 年底OASDI 规模达2.8万亿美元。②DB计划和以401(K)为代表的DC 计划。DB 与DC 计划均为由雇主发起的养老金计划，是美国养老金体系的第二支柱。在1980 年代以前，美国的雇主计划以收益确定型(Defined Benefit，DB)为主，由雇主承担资金的投资风险，雇员在退休后获得雇主承诺的固定收入。但是随着时间推移，DB 计划使许多企业不堪重负，缴费确定型(Defined Contribution，DC)计划开始逐步替代DB 计划。而DC计划中的401(K)计划因政府给予税收优惠而大受欢迎。根据美联储的统计，截止2018年底各类DB 与DC 计划合计规模达22.7万亿美元。③IRAs和年金计划。个人退休金账户计划(Individual Retirement Accounts，IRAs)是美国联邦政府提供税收优惠、个人自愿参与的个人补充养老金计划，始建于20 世纪70 年代，是美国养老金体系中的第三支柱。为鼓励个人储蓄养老的发展，政府对个人开设退休账户允许缴费免税(普通IRA 计划)或投资收益免税(罗斯IRA计划)。此外，美国居民还可自行购买年金产品。截止2018年底，IRAs规模为8.7万亿美元，年金规模为3.3万亿美元，由于有6400亿美元年金通过IRAs持有，第三支柱两者合计规模为11.4万亿美元。第一支柱的OASDI，第二支柱的DB/DC 计划以及第三支柱的IRAs 与年金计划共同构成了美国的养老金体系，三者合计资产规模36.9万亿美元，占GDP 比重为180%。④商业保险公司资金。截止2018 年底，美国寿险公司金融资产为7.6万亿美元，剔除掉第三支柱重复的部分后余下的规模为4.3万亿美元，财险公司总计2.4万亿美元，两者合计6.7万亿美元。

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