国泰君安：9月份企业中长期贷款再改善 原因几何？
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1、社融：增速平稳，专项债是唯一拖累
9月社融口径出现了一定调整，据央行公布，19年9月起，人民银行进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计，将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标。
在此新口径下，9月当月，新增社融同比较8月继续改善，存量增速持平，主要是受到信贷及直接融资的拉动，表外融资表现平稳，专项债融资则成为拖累(图1、图2)：
9月在最新口径下，社融整体同比新增1033亿元，增量较8月继续上行。在新口径下，社融存量增速持平于8月在10.8%。
分类别看，9月社融中贷款同比增量达3309亿，较上月由负转正，大幅回升，是9月社融的主要推动力。
直接融资中的企业债券融资同比增量受低基数推动，达1595亿元。企业股票融资同比增量小幅收窄。
表外融资表现平稳，同比增量基本持平上月，为1763亿元，连续两个月为正。细分看，委托贷款同比增量达1411亿元，创近年来新高，信托贷款同比增量小幅上升至236亿元，未贴现银行承兑汇票增量放缓至116亿元。
专项债在高基数拖累下，同比增量大幅收窄至-5152亿元，是9月社融的主要拖累。
将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标有一定合理性。
我国ABS按照主管部门不同，分为银保监会ABS(信贷ABS)、交易商协会ABS和证监会主管的ABS(企业ABS)。其中：银保监会主管的ABS其底层资产包括个人住房抵押贷款、企业贷款等信贷类资产，在银行间交易；交易商协会ABS其底层资产主要以融资租赁款和应收账款为主，同样也在银行间交易；而证监会主管的ABS底层资产包括非金融企业债权或收费权，在交易所交易。
企业ABS的好处在于，其是备案发行制，因此发行流程较为方便，对于主体信用评级不高的企业，ABS是融资渠道的有效补充，可以通过其进行结构化信用分层式的信用增进，提高ABS产品本身债项评级，进而降低融资成本。
金银魔术师 沈国兴
