海通策略荀玉根：银行地产岁末年初多异动
09/30
13:44
第三政策与事件催化，政策或事件的催化会带来全新投资机会，如2012年底十八大召开引起改革预期升温、2014年底央行降息影响。从政策与事件催化角度看，为了应对经济持续下滑风险，货币政策有望持续宽松，9月4日国务院常务会议要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，9月6日央行宣布全面降准0.5%，同时对仅在省级行政区域内经营的城商行额外定向降准1%，预计释放资金约9000亿，显著降低了银行资金成本。随着9月欧美央行降息落地，我国利率向下空间将打开，不排除11月份MLF到期后进一步下调利率，利率下行会一定程度上消除市场对基本面的担忧。财政政策方面，9月初国务院常务会议提出根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效。从时点看专项债发行大概率提前到四季度。若货币、财政政策进一步加码，将提振市场对未来经济基本面的信心，缓解对银行坏账的担忧，银行板块将获得估值修复的动力。在面临内外经济压力的背景下，即将于十月召开十九届四中全会有望出台更有力的稳增长和改革措施。在以上多个因素的综合作用下，市场对经济基本面的预期将逐步改善，银行和地产板块的估值预计也将修复，同时深化改革会提升市场风险偏好，因此预期今年下半年银行、地产可能出现异动。
银行地产异动将填平估值洼地，对牛市主升浪形成良性支撑。我们前期报告《牛市有三个阶段-20190303》中我们分析过牛市有三个阶段，1月 4日上证综指2440点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733点，是牛市第一阶段的进二退一。对比历史上牛市第二波上涨的政策面、基本面背景，上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，即牛市主升浪。历史上牛市第二波上涨的时间和空间都会明显大于第一波上涨，具体时段如06/01-07/03、09/01-09/11、14/03-15/02，第二阶段持续时间12-20个月左右，指数最大涨幅多数在70-180%之间，牛市第二波上涨结束后会有10-25%左右回撤，随后进入第三波上涨冲刺。牛市第二波上涨是牛市主升浪，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击。历史上，主升浪加速上涨前都有个热身阶段，所谓热身就是在加速跑的起点附近折返跑，即初期行情往往有所反复，因为需要确认基本面数据是否见底，或者确认政策面是否宽松。回顾历史最近三次牛市第二波上涨初期，银行带领指数向上突破：05/10-06/1上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点，涨幅18.2%，银行同期最大涨幅27.4%。08/12-09/2上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点，涨幅23.4%，银行同期最大涨幅29.5%。14年下半年尤其11-12月银行大涨52.9%，上证综指36.7%，银行对于第二波加速是确认引导信号。如果岁末年初出现银行、地产异动行情，对牛市主升浪将形成良性支撑，市场在进入盈利估值戴维斯双击的前期，先填平估值洼地，抬升市场整体估值水平。我们前文研究发现银行、地产大涨后市场风格往往由价值转向成长，就牛市第二阶段而言，牛市主升浪行业间分化以盈利为基准，盈利上升陡峭行业涨幅居前形成主导产业。而每轮牛市主导产业都符合时代背景，“科技+券商”有望成为本轮主导产业。我国进入后工业化时代，步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。
金银魔术师 沈国兴
