海通宏观：三个方面拖累8月经济 未来经济仍有两大支撑

　　9月16日，统计局公布了2019年1-8月的经济数据。到底8月经济表现如何呢？以下是我们的解读：

　　1。 工业生产再创新低

　　工业增速再创新低！首先来看生产端最重要的数据：工业增加值。8月份规模以上工业增加值同比增速4.4%，不仅较7月份继续下滑，也再次创下09年3月以来的新低，这意味着，当前工业生产压力依然较大。

　　市场关心：到底是什么导致了8月工业生产的疲弱，未来是否会延续弱势？我们试图从中微观数据中寻找这一问题的答案。

　　诚然，从中观看，各主要行业增加值增速普遍下滑。具体看：下游消费品类行业中，汽车、医药上升，农副、食品、纺织下滑；中游装备加工类行业中，仅电气机械上升，通用设备、专用设备、运输设备、通信电子均显著下滑；中游原材料类行业中，仅钢铁上升，电力、化工、建材、橡胶塑料、有色均下滑；上游采矿业增速继续下滑。

　　中观行业数据中，有两个地方值得关注：

　　一是前期“抢出口”推高基数，拖累装备制造出口。8月份，中游行业，尤其是装备制造类行业增速明显回落，与此前的高增长形成鲜明对比。其原因正在于8月出口明显转差。去年3季度出口交货值增速超预期回升，而受高基数效应影响，今年7、8月出口交货值增速持续下滑，8月甚至是大跌转负。因而出口依赖度较高的机电产品、高新技术产品的8月出口增速也都出现了明显下滑。

　　二是“国六”更新需求来袭，汽车生产强于需求。8月份，汽车生产一枝独秀，但汽车零售却跌幅扩大，反差令人费解，其原因正在于“国六”标准逐步落地。如果说钢铁等行业的环保限产是在“消灭无效供给”，那么汽车“国六”标准实施就是在“创造有效供给”，因而该政策对生产的影响则明显要快于需求。 这也正是年中以来，与汽车生产、厂家销售相关的增加值、营收、产量持续改善，而与终端需求相关的零售却大起大落的原因。

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