中信证券：欧央行重启QE 或将进一步推高国债价格和股票指数

　　因此从各个部门的债务情况分析来看，我们不认为欧央行的QE以及负利率政策的加码能够对欧洲经济以及通胀带来较大的改善，最可能的结果是QE会继续压低优质债券的收益率以及提高优质金融资产的价格，欧元区目前需要的是财政改革。

　　欧央行重启QE对全球的影响和启示

　　我们先对上一轮资产购买计划进行回顾，研究欧央行的量化宽松政策的溢出效应。

　　从历史来看，欧央行开启资产购买计划后，会造成欧元区资金外流，主要流向是全球债券 市场。2015年初欧央行开启资产购买计划后，欧元区权益资产和债券资产的净流出速度开始加快，其中债券资产的净流出规模远大于权益资产，而且从持续时间来看，债券市场的净流出规模持续的时间也更久。从绝对量来看，欧元区权益资产的资金净流出并不明显，大部分时间权益资产都是处于净流入的状态，因此欧央行开启资产购买计划之后，对全球的债券市场的影响更大。

　　2015年欧央行开启资产购买计划之后，欧元区的国家对美债的持有量迅速上升。欧元区实行资产购买计划后，债券市场投资者考虑到未来欧元可能会贬值以及国外较高的收益率，因此欧元区债券市场的资金大规模的购买境外的债券，尤其是美国的国债。

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