中信证券：中国未来经济的引擎应当是消费和制造业

　　经过大致的估算，明年的财政赤字压力虽大，政策同样具备腾挪的空间，财政短期并不存在失控的可能。对于上述资金来源的估算仅限于预算内资金，如果考虑更加广义的财政空间，还有政策性银行贷款，PPP，城投平台等，财政政策腾挪的空间并不是问题，关键在于是否有助于经济的健康发展，能否实现财政长期的收支平衡。

　　从更长期的视角来看，中国未来经济的引擎和财政收入的来源应当是制造业和消费。过去中国经济以房地产为引擎，房价经历了飞速的上涨，导致市场风险快速累积，旧的发展模式已经难以为继。基建也难以成为经济的引擎，2013年-2017年的高基建增速并未赋予经济增长更多的动能，经济反而处于不断下台阶的过程。相比之下，在中国经济当前的发展阶段，宽财政和基建支出更在于托底经济，或者更像是经济的打火装置，如何通过短期的刺激和长期的制度安排带动制造业和消费复苏并回到正常的轨道，或许是当前亟待解决的问题。如果经济能够逐渐从旧的增长模式转向新经济、新动能，长期经济增长和财政收支平衡的问题都会迎刃而解。

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