天风策略：如果利率水平中枢下移 应该如何配置？

　　事实上，判断利率对于市场风格的影响，与第一部分判断利率对市场走势的影响具有相似性，同样成因比方向更加重要。利率下行原因可能是源于供给端(宽松的货币政策)，也可能源于需求端(全社会融资需求回落)，但对于风险偏好的影响完全不同，从而对于科技风格的估值影响也不同。

　　我们以债务总额同比增速来衡量货币的需求端、以货币政策的变化来衡量货币的供给端、以“1/Pe – 无风险利率”来衡量风险溢价。

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