兴业证券张忆东：莫负“黄金坑” 秋季行情将拉开帷幕
08/19
11:12
第二，中国经济短期下行压力增大，是优化经济结构的代价，值得保持战略定力。
我们在《两朵乌云和拨云见日》中提出，地产融资政策的收紧，重点在增量层面控制地产相关领域对信贷的吸收以及信用的创造，把宽信用的政策引导到科技、制造业及民营企业、中小企业。2008年之后中国最有效的货币创造机制是银行给地产加杠杆，货币传导机制的调整有可能导致短期信用扩张不畅，实体经济短期经济下行压力将更加明显。7月金融和经济数据验证了我们的判断。
2019年上半年一枝独秀的地产投资增速开始回落。地产投资单月同比从6月10.5%降至7月8.5%，制造业投资依然谨慎，基建投资增速下行。
地产信用环境继续偏紧，而其他有效贷款需求不足。7月人民币贷款新增1.06万亿元，社融新增1.01万亿，明显低于市场预期；表外融资收缩，其中信托贷款减少676亿元，银行承兑汇票大幅减少4563亿元，创近3年来最大降幅。
第三，利率市场化进一步推进，以改革来稳增长——“结构性降息的滴灌” 比以往的“大放水、大刺激”更有利于中国经济长期健康发展。周末最强的焦点事件是，央行宣布完善LPR报价机制，有利于提高银行间利率向实体的传导效率。
——以前，贷款定价机制主要锚定贷款基准利率，银行间利率向实体传导效率较低。因此，2018年下半年以来，我们看到虽然银行间市场利率有较大幅度下降，但是LPR并没有明显变化，人民币贷款加权平均利率也只是小幅微降。
——央行此次LPR报价机制改革，促使新增贷款向锚定LPR转变，而LPR利率主要以MLF利率为基础，提高了银行间市场利率向实体传导的效率，从而也提高了央行逆周期调节的能力。考虑到经济下行压力、降低实体融资成本的要求以及全球经济和利率下行的背景，未来央行可以通过MLF的下调，进而对实体经济利率产生更明显的影响。
昨晚 一只鸡教我做上海宁
