海通策略荀玉根：A股核心资产不仅消费白马 成长风格望占优

　　2。A股的核心资产不仅是消费白马

　　参考中国台湾和韩国的经验，外资购买的是具备地区特色的核心资产。A股从16年开始风格偏向价值，并且16年至今边际资金只有外资，看似是因为外资偏好消费白马，所以消费白马涨得好，即存在着外资越多等价于消费白马行情越好的逻辑。然而参考中国台湾和韩国的经验，外资其实买的是具备当地特色的核心资产，未必是消费白马。先看中国台湾，半导体行业是中国台湾经济的支柱产业，根据台湾半导体协会2005年开始统计的数据，台湾IC产值占GDP的比重为由2005年的9%上升到2018年的15%，占制造业产值的比重常年接近50%。从股市的角度看，根据台交所给出的数据，中国台湾股市中IC行业上市公司的市值占比从2005年的18%上升到2018年的26%，可以说半导体行业既是台湾经济的支柱，也是台湾股市的支柱。对于中国台湾的支柱产业，外资配置力度极大，2005年时外资持有的台湾股票中，IC行业市值占比为33%，位列第一，排名第二的金融业占比仅9%，到2019年6月，外资持股中IC行业股票市值占比进一步上升至45%，其中龙头个股台积电的持股市值占比从24%上升到37%，台积电总股本中外资持股占比从54%上升到77%。再看韩国，韩国的支柱产业之一是电子业，电子科技产值占GDP的比重由1970的1%上升到2018年的8%，占制造业产值的比重由1970年的4%上升为2018年的31%。股市方面，韩国股市中电子科技行业上市公司的市值占比从2000年的17%上升为19年6月的27%，而金融业19/06的市值占比仅为15%。电子科技行业一直受到外资的青睐，据韩交所最早从2000年开始的数据显示，2000-2019年间韩国外资持股中电子行业的市值占比从32%进一步上升至19/06的39%，龙头个股三星电子的持股市值占比从28%上升到32%，三星总股本中外资持股占比从54%上升到57%。因此从中国台湾和韩国的经验看，外资买的是核心资产，而非消费白马。

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