中信证券：如何看待房地产投资和制造业投资的背离？

　　通过前文分析，2016年后地产对制造业投资的带动弱、挤出效应显现，结合近期监管层对地产调控从紧来看，后续政策将倾向于通过压缩地产、拉动制造业(特别高新技术制造业)的方式来助力经济发展。对于制造业来说，短期内制造业的反弹仍面临着工业通缩、企业投产信心不足、外部风险等因素的制约；而对于地产来说，近期政策虽有收紧，但年内施工投资仍有一定刚性，预计地产投资增速下滑相对温和，在经济温和走弱的背景下政策刺激加码的必要性降低，对债市而言10年期国债收益率将在3.0%~3.4%的区间震荡，后续若有地产加速下滑而制造业投资续接较慢、外部利率环境实质宽松以及国内利率并轨等事件利好则收益率将迎来向下突破的机会并接近区间底部3.0%。

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