兴证策略：整体表现较为疲软 市场在担心什么？
07/15
10:29
2)“踩雷”新常态，对金融机构投资行为、风险偏好产生影响。国内市场的歌斐资产(诺亚财富)、某券商资管“踩雷”、某财富管理公司“跑路”等现象。看似没有关联的个案，但对投资者还是造成一些扰动，需要保持警惕。因为在股票市场层面上，至少有2次发生过类似情况，对股市造成冲击。一次是13年6月份的“钱荒”，一次是17年4月的“严监管”。由于经济增速有所下行，整体需求较为疲弱，叠加2018年以来的“去杠杆”，使得现金流、应收账款存在问题——“非标”等借款到期无法偿还——资管新规背景、压“非标”、表外转表内，无法续作——金融机构“踩雷”难免。其次，近期对房地产企业信托融资收紧、发行外债等力度加大，而房地产企业在整个经济产业链中关联度较高，对其收紧，相应也会对相关产业链公司现金流造成压力。整 体而言，中期角度看，化解风险、“房住不炒”、高质量发展等有利于经济转型、健康稳定发展。但短期①可能会对部分企业现金流造成压力，造成逾期不能还款压力。 ②金融机构“踩雷”会对市场风险偏好形成打压，避险情绪会加大。海外市场，德银事件，如果其相关风险爆发，可能会影响到全球资产管理公司的投资行为、加重避险情绪。随着A股海外机构投资者持股市值逼近2万亿，短期部分外资的行为变化，也可能会对市场造成扰动，但中长期海外机构投资者增配A股的大格局并未改变。
3)制度层面建设，是提升A股估值中枢的关键所在。“进口”端，科创板开板在即，注册制试点，我们看到在制度层面建设上，越来越市场化，有利于企业融资，加快直接融资市场建设。但另一方面，“出口”端，“退市”、造假处罚等违法成本上，尚需更完备的制度性建立。有进有出，市场良性循环，A股生态更为健康、持续的重要保障。
在当前不确定性较大的情况下，投资策略操作上，对于投资者而言，较合理操作方式1)绝对收益者，灵活 仓位、保留核心底仓筹码、耐心寻找战机。2)相对收益者，调仓、调结构，避免拥挤且估值过高的个股方向。 采取类似长线外资“以长打短”做法，聚焦优质标的，兼顾择时。3)科创板开板在即，相关科创板影子标的(入股科创板上市公司、科创板相关可比公司)有望享受新的估值“锚”，新兴成长方向值得重点关注。 4)不确定性加大，避险情绪严重，黄金是资产配置中的可选项之一。
风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期
老"扎台型"的"开开衬衫"
