海通证券姜超：长期来看我国消费具备广阔的提升空间
07/10
08:46
二是增速相对水平比绝对值更重要。
大家可能还有疑问，上市公司数据波动幅度较大，虽然目前来看合成的消费增速大体上在5%-10%，不过此前20%，甚至30%的情况都出现过，既然像社零等消费增速同一时期并未达到如此之高，那么现在上市公司营收增速的下移，不正说明了消费增速可能下滑很多么？
一方面，随着资本市场的完善，上市公司结构也在逐渐转变，过去可能周期类行业的上市公司比较多，而伴随经济结构转型，消费类公司陆续发展壮大并上市，对于实际消费的反映也就越来越准确。
另一方面，我们也不能只看到消费类上市公司营收高增速的时期，过去时间里，低增速甚至负增速的现象也都出现过，实际上，通过上市公司数据所反映出来的消费情况，并不是像社零增速那样处于近十年来的低位，更不像限额以上零售增速那样屡创历史新低。
三是并非简单判断，实际增速接近10%。我们并不是根据上市公司拟合数据简单地下判断，因为消费类公司营收增速10%，所以意味着实际消费增速就是10%，正如第二点所述，我们的结果只是表明，从上市公司情况来看，消费远不像限额以上零售数据反映的那么差，甚至也比社零增速反映的情况还要好。那么，目前社零增速在8%-9%，18年底GDP核算中最终消费支出的增速也超过9%，因此实际的消费增速可能非常接近于10%。
3。 减税降费支撑消费，信贷助力长期发展
减税效果显现，年内消费回升。减税政策是今年最大的亮点，5月增值税、个税等主要减税税种，税收收入增速已全面转负，意味着减税政策效果正在逐步显现。在18年减税降费1.3万亿元规模的基础之上，今年政府宣布提高减税降费规模至2万亿元。一方面，个人所得税等税种的减免可以直接改善居民的收入状况，而收入的提升也将带来消费规模的同步增长；另一方面，增值税减税虽然看似作用在企业部门，但通过流通环节的层层传导，部分议价能力较低的上游企业，也会通过降低终端售价的方式来“以价换量”，对消费同样有所促进。
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