姜超：货币利率或重回利率走廊内 货币偏松的整体格局未变

　　1.3 流动性分层依旧

　　尽管流动性总量上已经极度宽松，但结构性的分层问题仍未完全消除。从同业存单来看，AA及以下存单的发行量在5月末到6月上旬曾“断崖式”下降，从6月中旬开始发行量逐渐恢复。但存单评级间利差依旧在走扩，1年期AAA同业存单到期收益率自5月末包商事件以来下行了17BP左右；相反的1年期AA同业存单利率同期上行了43BP，AAA与AA之间的等级利差大幅走扩至90BP左右。

　　而从质押回购利率来看，6月以来R007最高利率与加权平均利率的利差大幅上行，目前利差依然在700BP以上，远高于前五月140BP的均值水平，也高于去年同期水平(170BP)。因此尽管总量上极度宽松、货币利率大幅下行，但银行与非银之间、大行与中小行之间却存在结构分层现象，部分中小机构依然面临较大的流动性压力。

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