海通宏观姜超：为何经济减速 股市反而大涨？

　　减税增加消费。

　　在2015年以前，中国的投资增速均高于消费增速，但在2015年以后，消费增速开始超过投资增速。而消费成为经济增长主力的背后，其实与供给侧改革密切相关。

　　一方面，15年开始了供给侧改革，无论是去产能还是去杠杆，其实都是在抑制投资增速。

　　另一方面，从2015年10月份开始，我国开始对小排量汽车实施购置税优惠政策，在16、17两年支撑了汽车消费。而在18年购置税优惠政策到期之后，我国又启动了大幅减税政策，包括增值税减税和个税起征点上调，这些其实都有助于拉动消费。

　　因此，从过去的货币超发，到如今的去杠杆减税，是中国消费增速超过投资增速的主要原因。

　　四、汽车取代地产，消费取代投资。

　　展望未来，我们认为中国经济中最大的变化将是消费取代投资，而其中对应最大的产业结构变化将是汽车逐渐取代房地产，成为经济增长的重要引擎。

　　经过10年货币超发的教训之后，未来中国绝不会把地产行业再作为主导产业。最近银保监会主席郭树清在讲话中提到，历史证明，凡是过度依赖房地产实现和维持经济繁荣的国家，最终都要付出沉重代价。

　　而中国18年的房地产销售总额高达15万亿人民币，靠什么来弥补地产销售下滑的影响？我们认为，汽车产业是重要的替代。

　　首先，是汽车行业也足够大。按照中汽协的数据，目前我国汽车行业每年的总销售收入已经达到9万亿，与房地产行业虽有差距，但并不算太大。

　　其次，是中国汽车行业仍有巨大的发展空间。以日本作为对比，其人口只有1.27亿，国土面积38万平方公里，均不到我国的1/10。而日本目前每年汽车的内销量高达500万辆，这意味着我国的汽车年销量也可以达到5000万辆，目前水平还有翻番的潜力。

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