国金策略：“磨底”之路 消费将再次成抱团筹码（附6月金股）

　　投资建议：考虑到公司核心品种埃克替尼销售短期放量，以及研发管线进展和2019H2至2020年可能加大投入，我们给予公司2019-2021年EPS分别为0.48/0.53/0.64元。

　　风险提示：埃克替尼及其他一代TKI药物受三代TKI竞争加剧；吉非替尼仿制药低价策略，长期竞争格局恶化；新药研发进度不确定；研发投入存在不确定性，未来有可能继续加大；带量采购的影响存在不确定性。

　　老百姓推荐逻辑

　　医药零售行业几乎全部依赖国内市场，且增速确定性较高；另外，结合现有上市连锁药店公司的估值，老百姓估值性价具有较好吸引力。最后，我们预计二股东EQT的相关股权问题有望得以较好解决。

　　继续推进全国布局，华东区域增长迅速：截至2019Q1报告期末，公司拥有直营门店3466家，加盟门店749家，经营网络覆盖21个省级市场，是全国性的医疗连锁龙头。2018年公司深耕重点省份，其中华东区域营收增长47.16%，各区域发展更为均衡。

　　布局处方外流，DTP药房发展亮眼。公司通过DTP药房、院边店布局、慢病管理等承接外流处方，其中DTP药房数量、品种数量以及销售额均呈现高速发展趋势，前二者2018年均实现翻倍。

　　实施限制性股票激励计划，形成核心人才长效激励机制：计划覆盖共207人，考核指标以2018年净利润为基数，2019-2021年净利润增长率不低于20%、45%、70%，换算为同比增速则分别为不低于20%、20.83%、17.24%，考核指标较高，有助于绑定员工利益，推动业绩增长。

　　发行可转债，增强物流与信息化能力：公司发行可转债3.27 亿，用于医药健康产业园建设项目以及大健康智慧服务平台建设，有助于发展和提升公司硬件设施，用以适应未来更好的发展。投资建议：在集中度提升和处方外流两大行业趋势下，公司均进行了积极布局。此外，公司在硬件上发行可转债提升物流和信息化水平，在软件上实施股权激励绑定员工利益。作为全国性的连锁药店龙头企业，我们给予公司2019-2021年EPS分别为1.89/2.29/2.76元。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；外延并购不确定性；并购整合低于预期；院边店开设低于预期；老店同店增速放缓风险；新店培育期拉长风险；医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险。

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