谢亚轩：货币政策见效后转向观望 目前并无收紧基础

　　二、金融机构资产负债详解

　　我们对第一部分中金融机构的债务口径进行拓展，截止3月末，广义金融机构债务余额107.4万亿，同比增长4.9%，高于前值3.6%，但低于1月的5.1%。我们倾向于认为，目前广义金融该机构债务余额同比增速稳定在3%左右，是一种的合意水平。其中，银行债务余额80.9万亿，同比增长10.0%，高于前值8.8%，但低于1月的11.0%。分结构来看，多数负债增速都有回升，对央行负债增速回升至4.8%，前值0.6%。非银金融机构债务余额26.4万亿，同比下降8.2%，前值同比下降9.5%。

　　我们再来看金融机构的资产端，一般而言，在流动性资产充裕背景下的去杠杆称之为主动去杠杆，对应流动性边际松弛；在流动性资产紧张背景下的去杠杆称之为被动去杠杆，对应流动性边际收紧。对于银行而言，我们认为，观察流动性资产充裕与否的关键指标是超额备付金率，其与货币乘数基本保持负向相关关系(除降准形成的干扰之外)。2016年中本轮去杠杆以来，真正意义上的货币政策放松(即供给增加带来资金面松弛)我们只看到过两次，分别是2018年的6月和2018年12月-2019年1月。货币政策在2月转向收敛，3月政策态度与2月基本相当，3月银行超额备付金率录得1.9%，与前值持平，仍在2%以内。3月货币乘数录得6.07，高于前值5.99，再创历史新高。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn