海通宏观姜超：美国消费缘何长期走强？五大方面推动

　　2.4 驱动力之四：消费信贷扩张，提升消费杠杆

　　消费信贷大发展，从储蓄到消费。80年代的美国居民消费的另一大重要变化来自消费信贷、消费金融的大发展。70年代的大滞胀改变了美国人的储蓄习惯，持续的高通胀令美国居民意识到：与存钱相比，借贷和消费更为划算。这导致80年代美国居民收入配置从储蓄转向消费，其结果一是国民储蓄率见顶下滑，二是居民消费率持续上升，并进而举债消费。

　　消费信贷三大支柱：减税、创新、监管。而得益于里根政府减税带来的收入增厚，美国消费金融产品的创新，以及不断完善的消费信贷法律体系，美国消费信贷也在80年代迎来爆发式增长。其中，消费金融产品的创新包括三个方面：一是广谱化、多样性的借贷模式，从抵押贷款到次级按揭贷款不一而足，互联网的发展也带来了新的支付方式；二是Visa、MasterCard两大银行卡组织的成立，以及信用卡的普及，令消费信贷更为便捷；三是70年代起逐步完善、较为全面的征信体系，以Experian、TransUnion和Equifax为代表，目前三大征信机构已覆盖85%左右的美国公民。

　　消费信贷规模激增，占社消比重逐年攀升。美国消费信贷在20世纪70、80年代迎来高速增长期，总体规模从1950年的200亿美元左右，激增至1980年的3500亿美元。消费信贷占美国社消零售的比重持续上升，90年代约在40%左右，目前已超过60%；占GDP的比重也从80年代初的10%左右，上升到目前的20%左右；占居民负债的比重也始终保持在20%以上，最高曾到过30%。

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