中信证券：为什么今年股市和汇率总是同时上涨？
04/02
10:20
二、美国经济基本面
3月28日公布的美国四季度实际GDP年化季环比终值为2.2%。分项来看，各指标均较一个月前公布的初值有所下降。消费、私人投资、净出口和政府支出对GDP的拉动分别为1.66、0.66、-0.08、-0.07个百分点，可见去年第四季度美国经济的主要拉动项是消费和私人投资。消费方面，美国2月零售销售环比下降0.2%，低于市场预期增长0.3%，前值由修正为增长0.7%。零售销售录得下滑的原因包括家庭减少了家具、衣服、食品、电器及建材等商品的购买。值得一提的是，汽车销售以及汽油销售额有所增加；2月零售销售(除汽车与汽油)环比下降0.6%，低于市场预期增长0.3%，前值由修正为增长1.7%。3月密歇根大学消费者信心指数终值为98.4，高于预期的97.8和前值93.8。可见消费数据已现下滑态势，但消费者信心仍强劲。房地产方面，美国2月营建许可129.8万，预期132万，前值由139.6万修正为137.7万。2月营建许可环比下降5.7%，预期下降4.1%，前值由增长7.4%修正为5.9%。美国2月新屋开工123.6万，低于预期的129万，前值由132.6万修正为132.9万。美国2月新屋开工环比下跌7%，低于预期的-2.7%，前值由9.7%修正为10.1%。美国2月成屋签约销售指数环比下跌1%，预期下跌0.5%，前值4.6%。但美国2月份新屋销售季调后环比增长4.9%，至66.7万户，创2018年3月份以来新高，高于预期的增长2.1%，这一增长可能主要由于近期美国住房贷款利率的下降。房地产市场仍温和放缓。进出口方面，美国2月出口价格指数同比增长0.3%，环比增长0.6%均高于前值和预期。2月进口价格指数同比下降1.3%，预期下降1.5%，修正后前值-1.6%；但进口环比增长0.6%，除汽油后进口环比增长0.1%。1月份商品和服务贸易逆差收窄至511亿美元，低于预测值。与中国的商品贸易逆差缩减至332亿美元，因为来自中国的进口下降了12.3%。上周四、周五在北京举行了新一轮的中美贸易磋商，进出口数据可能继续延此方向发展。
综上我们认为，中美资本市场从分化到趋同，更多来自于市场对全球经济增长、全球货币政策预期的变化。随着美联储暂停加息、中国PMI 数据超预期，市场的风险偏好得到修复，特别是全球流动性重回增长，那么新兴市场国家必然成为全球流动性的主要流向，加之国内政策面、市场情绪面的配合，导致以汇率、股市为代表的风险资产明显上升，考虑到未来人民币汇率趋势仍将持续，所以我们认为风险资产仍将有较好表现。另一方面，对于避险资产来说，近期经济预期的变化确实带来比较大压力，货币宽松的时点也可能相对后移。但是今年稳增长和 财政扩张压力不减，低利率的总基调不会变，我们10年国债3-3.4%的区间仍然有效，事实上，今年以来投资者根据我们的区间操作是可以很好的获得收益和避免风险的。那对于今年最大的机会，降息以及10年国债破3实现2.8%，我们认为还需等待。目前利率有所调整，对于投资是好事，今年大的区间震荡不会变，所以机会是跌出来的，风险是涨出来的，等待利率进一步调整到我们的区间上限，再择机进入才是更有效的策略。
同时从美国经济来看，就目前的经济环境来看，美债收益率曲线倒挂暂时终结，印证了我们提到的风险情绪发挥了重要作用，而非完全是对美国经济衰退的担忧。海外市场的压力其实没有那么大，人民币兑美元汇率短期目标位可能会在6.6-6.8之间高位震荡。
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