兴业证券张忆东：行情将回归基本面 掘金科创和开放

　　2.3、中国资本市场的现在和未来：现在容易高波动，未来有活力、有韧性

　　1)当前：中国股市的散户占比高，证券化率偏低、居民对股市的配置比例不高，一旦风险偏好快速提升，就容易走“疯牛”模式出席，容易高波动。

　　2)未来：有规范有活力有韧性的“中国版慢牛、长牛”。中央对资本市场给予罕见的高度定位，科创板为代表的制度改革推动中国资本市场“三十而立”走向成熟，持续推动创新、市场化的高质量发展，机构化、国际化资金持续流入。

　　3、策略：重结构、轻指数；趁“倒春寒”为二季度布局，掘金科创和开放

　　1)牛熊转折期、底部区域，战略乐观、战术灵活。2)港股：防守反击，更重视核心资产估值和盈利的高性价比。 3)A股：趁市场震荡调整持仓、精选结构性机会，首先，未来成长的确定性，精选新兴领域里具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头；其次，政策的确定性，围绕“开放促改革”挖掘机遇。

　　风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险

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　　报告正文

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　　1、回顾：率先提出2019年熊牛转折、一波三折，预判了春季行情和“倒春寒”

　　1.1、岁末提出2019年中国股市步入牛熊转折期，N性走势、一波三折

　　20181216《山不转，水转》、20181223《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》、20190107《春天的声音，春天的升因》、20190114《中美携手反弹第一季，且共从容》、20190124《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》，强调2018年压制中国权益资产的“三座大山”2019年将迎来改变的契机，认为 A股将强于美股，强于港股；行情节奏可以参考2005或者2012、2013年“反弹-阴跌-反弹”N型走势，一波三折，要珍惜1季度的反弹。

　　A股2019年的运行节奏和背景与2005年以及2012、2013年的牛熊转折期有相似之处，市场的共性：1)估值历史低点但信心低、换手率低+股市政策开始积极+短期经济风险仍在；2)当年行情仍有困难和反复，N型波动、拉锯筑底；3)结构性机会增多，包括可转债市场、安全边际高的优质公司、政策红利驱动型主题。

　　上述报告强调，对于长线资金，基于2、3年，2019年可能是新牛市的起点，正是播种未来的机会和希望的好时机，每一次市场短期的超跌都是长期的好买点。

　　在去年底投资者情绪悲观之时，我们发布了系列报告《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》、《春天的声音，春天的升因》等等，率先看好中、美两国股市一季度反弹，逻辑在于MOVE动力改善：Money货币、Oversea海外(海外货币政策)、Value估值、Economy对经济基本面的预期等。

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