广发策略戴康：成长股“反转”条件基本成熟 迎来战略机遇期
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海外比较：“科网泡沫”后，美日韩成长股从“反弹”到“反转”
3.1 “科网泡沫”破灭后，美日韩成长股从“反弹”到“反转”也需要同时满足“四位一体”的推动力
2000年美国“科网泡沫”破灭后，全球新经济(科网产业)都受到了不同程度的影响，各市场的成长股也出现了不同幅度的震荡。其中，新经济产业对美国市场依存度较高的日本和韩国，其成长股和美国的纳斯达克指数类似，在“科网泡沫”破灭后，也都经历了持续3-4年的从不断“反弹”到最终实现“反转”的过程。综合对比美日韩成长股(NASDAQ、JASDAQ、KOSDAQ)在“科网泡沫”后的市场表现，基本都是一个从“寻底”到“触底”的过程，那么在这个过程中，成长股的“反弹”和“反转”又分别具有哪些特征呢？
从“反弹”到“反转”：“四位一体”推动力逐步聚拢。基于DDM模型衍生出来的成长股“四位一体”推动力，在“科网泡沫”破灭之后，美日韩成长股从“反弹”到“反转”的过程也就是逐步聚拢“四位一体”推动力的过程—— “科网泡沫”破灭后，纳斯达克指数/JASDAQ指数/KOSDAQ指数逐步聚拢“流动性底”、“政策底”、“并购底”、“盈利底”，逐步从“反弹”切换到“反转”。
3.2 “科网泡沫”后，美日韩成长股均多次“反弹”然后“反转”
美国“科网泡沫”破灭后，全球发达经济体的成长股都遭受了不同程度的影响，分别经历了持续3年左右的从“反弹”到“反转”切换。2000年美国“科网泡沫”破灭，纳斯达克指数从顶点大幅回落，并经历了2年以上的调整。全球发达经济体也受到了不同程度的影响，日本、韩国由于经济结构(尤其是新兴经济)对美依存度高，其成长股所受影响的程度均较大。具体来看，在“科网泡沫”破裂之后——
(1)美国： NASDAQ指数从高点的5048点回落到低点的1119点，回调了77.8%，持续震荡下行2年以上，从2002年10月开始才筑底“反转”，期间，纳斯达克指数经历过4轮中等级别的“反弹”后才真正迎来反转。
反弹1——美联储议息会议表述偏“鸽”，00年5月至7月，持续55天，涨幅35.1%；
反弹2——降息周期正式开启，01年1月上涨持续22天，涨幅24.8%；
反弹3——密集降息、科网龙头业绩改善，01年4月至5月，持续48天，涨幅41.2%；
反弹4——“911”后强势美元回归，全球资本再度流向美国，01年10月至02年1月，反弹持续近4个月，涨幅44.4%。
反转——02年10月，基准利率从5.25%下降至1.75%，市场整体及科网龙头公司盈利均见底回升，并购规模同比增速创新低，布什政府加大对生物科技、信息安全领域的扶持，利率底、盈利底、并购底、政策底，多因素共振驱动NASDAQ指数反转。
(2)日本：科网泡沫后，日本JASDAQ综合指数自2713.73点的顶点回落到943.45点的底点，回调了65.2%，期间，JASDAQ指数经历了四次涨幅15%以上的“反弹”，并于2002年12月末真正触底“反转”。
反弹1——并购规模高峰、技术创新政策频出，00年4月至5月，持续20天，涨幅29.57%；
反弹2——降息周期开启，01年1月至2月，持续40天，涨幅26.2%；
反弹3——泡沫以来第三次降准，01年9月至11月，持续55天，涨幅16.03%；
反弹4——无风险利率下行、盈利止跌，02年2月至6月，持续105天，涨幅16.13%
反转——02年12月末，无风险利率创新低，JASDAQ市场盈利水平开始逐步回升，并购规模、增速均触底反弹，小泉内阁着力推动信息科技发展及税制改革，流动性底、盈利底、并购底、政策底四因素共振驱动JASDAQ指数反转。
沪上百年老字号雷允上
