任泽平：中国经济正走出至暗时刻 资本市场否极泰来

　　十一、PMI新订单、价格和经营预期指数回升，预示主动去库存渐入尾声

　　2月制造业PMI为49.2%，较上月回落0.3个百分点，连续3个月低于荣枯线，创2016年3月以来新低。主要是生产、进口、新出口订单、从业人员等指数下滑，但是新订单、价格、生产经营活动预期指数回升。生产端，PMI生产指数49.5%，较上月回落1.4个百分点，而去年同期回调2.8个百分点，主要受春节假期停工和阴雨天气影响。 需求端，内需强于外需，出口形势严峻。新订单指数为50.6%，较上月回升1个百分点，主要源于专项债提前发行、货币宽松等逆周期调节逐渐发挥作用，基建明显发力。新出口订单指数45.2%，较上月回落1.7个百分点，创近十年新低，出口形势依然严峻。

　　原油和工业品价格上涨带动价格指数回暖，通缩压力暂缓。2月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.9%和48.5%，较上月分别回升5.6和4.0个百分点，2月布伦特原油环比上涨9.5%，同比下降2.3%；南华工业品指数环比上涨3.8%，同比上涨4.5%。

　　企业处于主动去库存阶段，需求、价格和生产经营预期上升预示去库存渐入尾声。2月原材料库存、产成品库存指数和采购量指数分别为46.3%、46.4%和48.3%，分别较上月下滑1.8、0.7和0.8个百分点。生产经营预期指数为56.2%，较上月大幅回升3.7个百分点，升至四个月以来的高点。当企业面临需求和价格的持续上行，将改变生产经营预期，并增加原材料采购和生产，去库存进入尾声向补库存过渡，此时经济触底并走向企稳，预计发生在2-3季度。

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