安信证券陈果：对比2015年2017年 外资开始流出时A股怎么走？

　　个股角度：以贵州茅台为例。从北上资金持股量看，2017年在外资增持期间股价基本处于上行区间，在股价触顶回调之前外资往往会减持或者停止增持，20只个股中除海康威视、招商银行、长江电力、方正证券和兴业银行外，外资都在高位获益提前离场。其中，根据每日前十大个股成交明细估算得出，2017年四季度北向资金流出金额较多的个股为贵州茅台和伊利股份，分别2017年2月(北向资金开始密集流入)至9月(北向资金开始集中流出)分别上涨53%和54%，明显高于其余个股收益，外资高位减持的现象也最为明显。

　　贵州茅台：北上资金在17年5月4日至8月9日期间持续增持，期间股价整体处于上行区间，累计上涨32.6%，此后北上资金持仓有所回调且维持在高位。此后，北向资金所持公司股票于10月11日开始减持公司股票，此时股价相对开始增持时已上涨32.6%，减持期间股价持续上涨，第一阶段减持持续至10月31日，此前股价迎来一次小高峰回调后继续上涨，外资没有继续增持而是在股价再次触顶(11月16日，收盘价709元)后出现大幅减持：17日单日减持数量163.7万股，创年初以来最大单日减持金额。本轮减持伴随着股价下行，但截至减持结束的11月22日，股价仍较开始增持时上涨58.1%。

　　伊利股份：外资减持也主要分为两阶段，开始减持的10月12日相对增持起点股价上涨63.6%，第一轮减持持续至11月初，期间股价震荡上行，第二轮减持前期股价延续震荡上行，减持期持续至股价触顶回调以后，结束日股价较增持开始上涨83.5%。

　　整体而言，当外资的流出行为刚刚开始时，并不意味着行情将会马上结束，有时行情还会持续短暂的一段时间，期间指数还会创新高。但是作为兑现收益提前离场的重要信号，我们认为值得广大投资者重视。

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