央妈缩表式宽松走到尽头 下一步会怎么走？

　　目前国外央行准备金较低，日本、英国等国家准备金率已接近于零，美国、韩国等国家准备金率也维持在较低水平。虽然国外央行准备金率接近零，但预计我国央行将准备金率下调至零的概率较低，毕竟准备金接近零超出了我国货币政策调控的经验范畴。因此， 随着准备金率逐步接近历史低位，央行对继续下调准备金率也会变得越发谨慎。

　　降息或成为下一阶段的重点

　　从政策排序看，降息将成为2019年货币政策的首选。之所以本轮宽松周期央行并未降息，主要原因在于美联储仍未停止加息步伐，我国降息会带来汇率贬值冲击。但目前美国经济出现放缓苗头，失业率也开始抬升(参见图5)，美国经济在2020年进入衰退的概率在增大，美联储也出现鸽派声音。如果今年3月或6月美联储停止加息，那么2季度开始，我国就有降息的空间。

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