央妈缩表式宽松走到尽头 下一步会怎么走？

　　在最多降息4次后，预计央行会考虑进行资产购买。由于目前一年定存利率1.5%，假设每次降息25BP，那么4次降息后，我国一年定存利率就会变成0.5%，基准利率接近零后，继续降息的空间就会受限。

　　因此，长远看，在准备金率下到7.5%、一年定存利率下到0.5%时，央行必然会考虑进行资产购买，而资产购买的顺序是：在二级市场购买国债，在一级市场购买国债、购买股票。

　　目前商业银行体系持有8.8万亿国债，意味着2020年央行在二级市场购买的国债极限水平在10万亿左右(假设2019年国债净增1.5万亿)。由于商业银行需要持有一定的国债进行流动性管理，假设央行在二级市场购买50%的国债，意味着央行可以通过二级市场购买国债额外释放5万亿的资金，大约相当于5次50BP幅度的降准(参见图6)。

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