中信证券：地产投资可能是经济中长期筑底的重要因素

　　地产投资可能是经济中长期筑底的重要因素

　　由于2019年首月的外贸、金融、通胀数据将陆续公布，节后第一周市场对数据尤其是金融数据企稳反弹的预期是压制近期债市表现的一大原因，我们在《债市启明系列20190214——信贷是否具有长期增长基础》中分析认为2019年1月社融和信贷确实存在大幅增长的可能，如资金宽松、额度充足、监管鼓励等因素，但考虑到中国经济与地产产业链仍存在较高关联，长效机制可能使住房开发逐步由商品房向保障房倾斜，但综合考虑当下各方面资金来源尤其是地方政府的支出压力以及土地划拨方式的改变对整体土地购置投资的负面影响， 保障房建设尚难接过商品房的大棒，房地产业投资的稳步回落可能成为经济中长期筑底的重要影响因素，因此1月金融数据企稳可能仅是一个下行趋势上的一个小反弹，利率下行的趋势仍未结束，10年国债破3%仍是本轮行情的第一目标。

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