海通宏观姜超：金融资产将取代实物资产成为配置首选

　　四、消费反弹仍低

　　而消费增速虽有反弹，也仍处低位。18年社消零售增速9%，限额以上零售增速5.7%，均创下多年新低。其中12月社消名义增速8.2%，限额以上零售增速2.4%，虽较11月反弹，但仍处18年次低点，油价下滑拖累消费品价格，令社消实际增速显著回升。分品类看， 必需消费继续改善，食品、服装、日用品零售增速均继续上升，18年增速也较17年回升。可选消费涨多跌少，汽车类零售降幅收窄，地产相关类零售增速涨多跌少， 石油及制品零售增速大跌转负，是消费中的主要拖累。网上零售增速下滑，但占比再上台阶。

　　五、地产需求承压

　　12月全国商品房销售面积同比增速0.9%，较11月回升转正。一二线推盘加速、三四线基数较低，加之房贷利率小幅回落，令12月地产需求短暂企稳。12月土地购置、新开工增速一升一降，但受库存去化放缓影响，两者均处在下行通道，累计增速缓中趋降。高频数据显示，1月上中旬，41城地产销量增速再度下滑转负，意味着地产销售压力未消。我们认为，在楼市调控整体未松、棚改货币化退潮的背景下，19年上半年地产销售或仍将缓慢寻底。

　　六、未来并不悲观！

　　18年经济寡淡收官，其中投资、消费增速均创下多年新低。往前看，社会融资、地产销售两大领先指标仍未见底，意味着19年上半年经济或仍在寻底。但从去杠杆向稳杠杆的转变，意味着上半年货币和融资增速有望见底企稳。财政减税有望继续发力，提升居民消费和企业创新潜力，意味着从中长期看内需将有改善希望。而随着通胀的回落，我们将步入低利率时代，金融资产将取代实物资产成为配置首选。

　　2019年1月21日，统计局公布了2018年4季度经济数据，到底经济走势如何呢？

　　1。 经济寡淡收官

　　18年4季度经济量价齐跌。一方面，4季度GDP同比增速6.4%，连续三个季度下滑，并创下09年2季度以来的新低，而18年全年GDP增速6.6%，更是创下91年以来的新低。另一方面，4季度GDP平减指数同比增速降至1.6%，GDP名义增速也较3季度大幅下滑至8.1%。社会融资增速回落的影响仍在持续显现。

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